主题：国药一致:股东大会交流纪要

十二五规划:十二五规划收入做到315亿元,其中商业285亿元、工业30亿元,12年商业、工业收入分别为160.7亿元和17.6亿元,按照此规划,预计商业、工业13~15年的收入的复合增速分别为21%和19%。我们预计公司13年商业收入增速约为20%、但工业业务由于抗生素行业整体低迷以及止咳药行业限制影响同比有所下降,那么要完成公司十二五规划的话,我们预计14~15年商业复合增速约为20%,而工业复合增速则需要达到35%左右。
14年规划:14年规划收入、利润都达到19%以上的增长。14年目标是提升效益,提出了对标企业,未来重点是提升效率、增加效益。未来将会根据医改形势,在传统业务上进行创新,同时对内部结构进行调整。
国药一致的定位:商业定位两广分销,工业定位头孢为主兼顾发展其他领域,工业没有区域限制,目前来看工业的定位还是以头孢抗生素为主(工业定位我们认为随着增发资金到位后应该会发生调整)。
增发完成将降低公司负债率,同时我们认为使得公司获得了外延性扩张的基础:增发已获得证监会审核通过,后续获得批文后将执行(向国药控股增发7448.25万股A股,增发价26.07元/股,募集资金19.42亿元,用于偿还公司债务及补充流动资金,锁定期36个月,增发完成后,国药控股的持股比例将由发行前的38.33%上升至51%)。按目前资产结构测算,此次增发资金到位后,资产负债率将由80%下降到66%,财务费用将减少。我们认为资金到位后公司具备了外延式并购的基础,从工商业的定位来看,我们认为资金的用途主要在工业方面;维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计13~15年净利润同比增长13%、20%和18%,实现EPS1.86元、2.23元和2.63元(暂不考虑增发,按发行前股本)。公司外延扩张和内部整合将驱动业绩快速增长,目前两广地区“分销+深度纯销”的网络已初具雏形,维持“强烈推荐-A”评级。
主要风险:广东省招标方式变化对商业业务造成不确定性

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