主题：中国联通:高增长持续,未来积极探索混合所有制

事项



公司公布2013年年报



主要观点



1.收入多年高速增长,超越行业平均水平,现金流显著转好



2013年公司收入保持快速增长,中国联通实现营业收入人民币2950.4亿元,同比增长18.5%。公司的自有现金流在多年为负的情况下,终于转正,经营现金流增11.5%。2013年自由现金流为99.1亿,(2012年为-250亿)同时资产负债率下降了0.8%,达到了58.3%。我们认为2014年中国联通的CPAX支出不会超过2013年,自由现金流将持续好转。



2.3G与宽带业务驱动收入持续快速增长,结构优化明显



公司整体收入增长主要由3G与宽带业务所拉动,2013年3G收入增长了50.2%,宽带收入增长了10.2%。2G业务和本地化业务呈现明显的下滑趋势。公司的业务结构发生了显著的变化:非语言化和移动化是大势所趋,3G驱动移动主营收入业务高速增长,宽带对固网业务的收入贡献已经超过了50%,非语音占主营业务收入达56.3%。



3.2014年公司目标:继续保持领先,业绩高增长,积极探索混合所有制



2014年公司将继续全面实施移动宽带领先战略,实现3G全国覆盖,构建4G/3G协同领先优势移动宽带网络,公司预期收入增长高于行业水平,净利润继续以高于主营业务收入的增速持续快速增长。中国联通作为通信行业央企,也在积极探索混合所有制,力图2014年有所突破。



综上,我们认为2014将是中国联通发展的黄金时期,公司在2014年也在创新型业务积极布局,重点关注四大方面:物联网、云计算、移动支付和加快面向互联网产品创新转型。我们预期2014年业绩仍将有50%的增长。预测2014年、2015年的EPS分别为0.25、0.32;给予“强烈推荐”评级,未来6个月内目标价4.8元。



风险提示



公司策略失误,导致竞争失利的风险;3G用户发展不达预期的风险;


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