主题：沙隆达A:各产品景气向上,技术、环保突出

研报宏源证券2014-03-14 16:20
草甘膦环保申报通过率不高,后续农药协会和环保部走访将会对供应造成影响。我们了解到草甘膦环保核查申报企业通过率不高,后续农药协会和环保部将对其他草甘膦生产企业走访,环保执法力度进一步加大。山东已有甘氨酸生产企业由于环保因素停产,草甘膦供应紧张,价格持续看涨。公司具备2.5万吨草甘膦产能,配套4万吨双甘膦(自用2万吨),草甘膦每上涨1000元将增加公司年化EPS0.04元。
百草枯供给不再新增,需求两位数增长,供需矛盾唯有涨价。国家政策规定不得再新增百草枯母药产能,而无替代品情况下需求维持两位数增长,水剂限时退出又导致国内经销商补充水剂库存备用,供不应求唯有涨价。主要原材料吡啶受反倾销影响价格大幅上涨,成本推动下百草枯价格有进一步上涨动力。公司具备吡啶-百草枯完整产业链,8000吨百草枯折百产能对应业绩弹性为0.03元每1000元价格上涨。
精胺-乙酰甲胺磷产业链受益环保趋紧。受环保影响,印度精胺-乙酰甲胺磷过去两年来逐渐退出,国际需求转向中国采购,13年国内出口量增长20%。而国内精胺生产企业受环保因素影响开工不顺,乙酰甲胺磷供给也受原材料精胺影响出现收缩。草根调研了解到嘉化集团8000吨乙酰甲胺磷产能满负荷生产,订单已签订到14年年底,全部供应国外,目前价格在4万元/吨以上,价格会逐季度按照市场情况调整。行业调研销量推算沙隆达乙酰甲胺磷已由13年的1.5万吨扩产至目前的2万吨,订单也已经到9月份以后,策略同样是定量不定价。我们认为目前乙酰甲胺磷供需依然失衡,价格上涨趋势明确,公司精胺原材料自给,盈利将会持续提升。
产业链完整,环保突出,受益吡啶反倾销、百草枯水剂限时退出、环保趋紧各项国家政策。我们认为公司产品线丰富、技术实力突出(连续法2,4D,高端敌百虫等),优势在于产业链完整,草甘膦配套双甘膦、百草枯自供应吡啶、精胺配套乙酰甲胺磷,此外还有热电、氯碱等的配套,产品盈利高于行业平均水平。我们预计公司14-16年EPS分别为1.26、1.53和1.84元,建议买入,目标价格17.55元。

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