主题：债券市场每周观察:基本面下行短期支撑债市

研报广证恒生咨询2014-03-17 16:15
摘要:
经济运行:1-2月份经济数据普遍低于预期。1-2月份全国固定资产投资(不含农户)同比增长17.9%,规模以上工业增加值同比实际增长8.6%,社会消费品零售总额同比增加11.8%,这些经济数据均低于市场预期,与去年同期相比有所回落,表明经济下行压力仍然较大,预计一季度GDP将低于7.5%。
通胀面:食品价格小幅下行。肉类农产品周环比下跌1.2%,蔬菜类农产品周环比下跌0.8%;农产品批发价格总指数和“菜篮子”产品批发价格指数在上周小幅下行。
公开市场操作:央行继续正回购。上周央行公开市场净回笼(不含国库定存)400亿元,发行正回购合计2000亿元,正回购到期合计1600亿元,无逆回购的发行与到期。
汇率市场:人民币小幅贬值。上周五人民银行美元兑人民币中间价收报于6.1346元,小幅上行;上周五香港的即期汇率定盘价为1美元兑6.1444元,小幅上行。
利率市场:利率债收益率整体下行。国债收益率整体下行,其中10年国债收益率下行2.18bps收于4.49%;金融债收益率整体下行。
信用市场:成交量小幅回升,收益率整体上行。周成交量为3448.71亿元,较前一周3109.01亿元小幅回升;信用债收益率整体上行,其中5年期AA企业债收益上行7bps收于6.94%。
投资策略:中高等级信用债和利率债配置价值明显。利率债方面,我们对资金面过度宽松的持续性并不看好,但相对而言,长期限利率债的安全性依然较高;而在信用债方面,信用事件的发生和经济下行风险将使得中小企业保持较高的融资成本和导致无风险利率的下降,券种分化将会继续。在配置上,中高等级信用债和利率债的配置价值明显,但整体来看,并不具备太多的交易性机会。
风险提示:通胀压力和经济增长超预期推动债市收益率的上行

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