主题：中集集团:投资收益大增带来业绩超预期

事件
公司发布2013年报。
简评
全年业绩超市场预期
2013年,公司实现营业收入578.74亿元、同比增长6.52%;实现净利润21.8亿元、同比增长12.44%,基本每股收益0.83元,利润分配预案10派2.7元、不转增送股。公司2013年业绩超市场普遍预期,也高于我们先前预期,主要是由于四季度处置了可供出售金融资产(股票)获得了5.34亿投资收益;扣除非经常性损益后净利润13.43亿元、同比下降21.3%。
集装箱销售季节性不明显、影响毛利率水平
去年,公司集装箱销量127.18万TEU、同比略降0.43%,但集装箱实现收入213.07亿元、同比下降14.22%,实现净利润10.19亿元、同比大幅下降43.6%。集装箱销量几乎持平、但收入下降主要是由于销售价格下滑。2013年,公司集装箱销量季节分布和往年不同,淡季不淡、旺季不旺,四个季度干货箱销量分别为31.45、32.7、22.24和22.44万TEU,没有明显呈现出二三季度旺季、一四季度淡季的特征,导致价格波动性小、平均价格偏低;去年集装箱毛利率13.64%、同比降2.64个百分点。我们预计今年集装箱销量和平均销售价格都有稳定上涨。
能化装备稳定增长,海工装备大幅减亏
去年,公司能源、化工及食品装备实现收入115.8亿元、同比增长20.2%,实现净利润9.12亿元、同比大增41.34%;其中中集安瑞科天然气装备收入53.72亿元、同比增长25.8%;能化装备是最近几年公司增长最稳健的产品,预计未来增速依旧较快。2013年公司海工装备实现收入34.58亿元、同比增长92.72%,实现净利润-2.97亿元、大幅减亏2.3亿元;去年以来公司承接海工订单包括1+1座半潜、5+4座自升、1+3艘钻井船、1座生产平台,生效订单18亿美元、年底手持订单40亿美元。
预计今年主营有弹性,维持买入评级
我们预计今年公司集装箱销量、价格都有一定增长,车辆业务持平,能化装备增长20%,海工装备盈亏平衡;预计2014~2016年公司分别实现每股收益0.81、1.24、1.61元,维持18元目标价和“买入”评级

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