主题：安阳钢铁：中报业绩低于预期 板材毛利有待提升

上半年业绩低于我们预期14%：公司上半年实现净利润5.86亿元，同比增长35.96%，基本每股收益为0.25元，低于我们0.29元的预期。低于预期的原因在于板材毛利的超预期下降。

　　占公司利润84%的板材产品毛利率大幅下降7.36%：板材为公司主要利润来源，07年板材占公司总利润的84%。



公司板材主要为热轧板和中厚板，08年上半年公司板材产品毛利率为9.10%，同比下降7.36%，毛利率大幅下降除受铁矿石等原燃料的大幅上涨影响外，主要跟公司今年热轧产品产能大幅释放，产能释放初期产品毛利较低有关。即使在板材毛利大幅下降后其毛利率仍高于建材，因此公司大力提高板材占比对公司发展是有利的，08年预计公司350万吨热连轧项目将顺利达产，将增加300万吨的热轧卷，预计增加每股收益0.15元。

　　长材、螺纹钢建材品种毛利率小幅下降1.55%：公司建材产品07年占公司利润的11%。08年上半年建材产品毛利率5.14%，同比下降1.55%。其毛利率下降主要受铁矿石等原燃料大幅上涨影响，但公司此部分产品占比不大，对公司业绩影响有限。

　　08年铁矿石长协提高到38.85%，煤炭长期协议提高到80.68%： 08年公司大力加强资源保障力度，公司计划08年铁矿石长期协议供应量达到38.85%，较07年不足30%的比例有了较大幅度的提高；08年煤炭长期协议供应量将达到80.68%，有效稳定煤炭方面成本的波动。

　　公司定位为河南省内的精品板材基地，未来毛利有望继续提升：公司产品主要为板材、建材、型材，其中板材的毛利率较高，近年大力提高毛利率较高的板材比例，钢材的增量部分全部为板材，板材比例将从07年的45%提高到08年的65%左右，预计“十一五”末板带比将达到92%，给公司业绩持续增长带来保证。

　　下调08年盈利预测为0.63元：鉴于公司热轧产品08年上半年毛利低于我们预期，导致公司上半年板材毛利大幅下降，我们下调08年盈利预测0.10元为0.63元。


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