主题：深康佳A:推行价值经营 提升盈利能力

事件
深康佳A(000016.SZ)近期公布了2008年中报，公司营业收入达到5,620,525,986.16元，同比增加0.11%，公司中期净利润为80,555,227.21元，同比大幅增加89.66%，经营活动产生的现金流净额为-42,686,785.79元，比去年同期大幅下降127.08%。公司2008年中期每股净资产2.99元，净资产收益率2.24%，每股收益0.0669元，比去年同期大幅增加89.54%。
我们的分析与判断
公司上半年增长与去年同期持平。深康佳A(000016.SZ)2008年中报实现销售收入56.21亿元，略微增长0.11%。今年上半年的雪灾和地震对公司销售有较大冲击，灾害性天气造成公司减少收入约6亿元，约占总销售的10%。从细分产品来看，彩电收入比2007年稍有下降，同比减少0.45%，销售收入达到40.53亿元，传统CRT彩电销售减缓，平板电视逐渐成为市场主力，但CRT彩电的比例依然很高。公司白色家电销售收入增加较快，同比增加46.65%，达到7.23亿元，占总销售比例的12.86%，这也验证了我们年初文章-《加大白电资产比例，提高盈利能力》的看法，我们预计白色家电将是公司未来增长中的重要推动力之一。公司手机业务继续萎缩，销售收入5.25亿元，同比大幅下降34.61%。LED显示屏的销售增速较快，同比增长215.77%，销售收入1.43亿元，由于此产品占总销售比例较小，目前对公司整个业绩提升效果不大。
深康佳A(000016.SZ)2008年中期盈利能力基本稳定，综合毛利率为18.50%，比去年同期提高0.56个百分点。其中，公司加大了彩电物料成本控制和高附加值产品的推出，深化价值经营策略，彩电毛利率水平比去年同期提高了3.65个百分点，达到19.19%；白色家电产品毛利率为13.79%，比去年同期大幅下降9.24个百分点，显示出公司在白色家电迅速扩张中盈利能力急需加强。手机盈利能力较低，毛利率水平仅为8.04%；LED显示屏的毛利率为34.88%，比去年同期提升22.48个百分点，是公司盈利能力最强的一个产品。
2008年公司出口形势压力很大，向香港和海外共销售8.61亿元，人民币大幅升值、美国次贷危机和专利费门槛等不利因素导致公司出口比去年同期减少17.90%。我们预计，在未来1年中，公司出口的压力将依然存在。
深康佳A(000016.SZ) 2008年中期投资收益为7,599,808.46元，较上期增加7,575,751.76 元，增幅为314.91%。其中投资新股申购并部分出售取得4,843,782.24元收益，转让广州花都隆丰建置房地产有限公司股权取得投资收益2,521,979.79元。
公司2008年中期经营活动产生的现金流净额为-42,686,785.79元，比去年同期大幅下降127.08%。但是，2008年6月底公司所拥有的货币资金为7.08亿元，银行承兑汇票为23.54亿元，公司可随时动用的现金和现金等价物总计为30.62亿元，公司流动性没有问题。
投资建议
总的来看，深康佳A(000016.SZ)以精品、质量和创新三大工程为基础，实行差异化价值经营策略，使公司盈利能力得到一定提升。但是，公司平板电视规模较小，彩电行业整体增长缓慢，白色家电盈利能力仍需加强，出口形势不乐观。我们将对公司进行持续跟踪，考虑到目前的行业形势和资本市场的状况，暂不给公司评级。



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