主题：长安汽车:迈向千亿市值

一季度EPS 0.40~0.44 元,大幅超市场预期。
公司发布一季度业绩预告:预计Q1 实现归母净利润18.5 亿元~20.5 亿元,同比增长237%~274%,合EPS 0.40~0.44 元,大幅超市场预期,甚至好于我们的乐观预期。根据公司各板块的销量判断,长安福特业绩超预期或是主要原因。
长安福特业绩弹性或主要来自成本下降与产品结构提升。
一季度,长安福特实现销量19.6 万辆,同比增长52%,环比下滑8.3%。尽管公司未披露长安福特季度盈利情况,但根据公司披露的13 年上半年长安福特净利润31.7 亿元(销量27.6 万辆)的数据,对比之下,我们认为长安福特今年一季度业绩已经显现出非常好的弹性。这种弹性除了汽车行业固有的强规模效应因素之外,长安福特配套车型的零部件价格下降、摊销成本下降、产品结构提升、技术引进以及市场推广费用降低等诸多因素或是更为关键原因,这意味着长安福特一季度的业绩弹性至少是可以延续14 年全年的。
长安马自达的业绩弹性也值得重视。
一季度,长安马自达实现销量2.0 万辆,同比增长41%,其中高毛利率车型CX-5 实现销量1.48 万辆,参照行业内合资企业的紧凑SUV 车型盈利情况,预计长安马自达业绩一季度也显现出了较好的弹性(13 年上半年净利润0.2亿元)。随着未来CX-5 的进一步上量以及新马3 的投产上量,长安马自达今年的业绩弹性同样值得重视。
本部大自主业务或仍有小幅亏损,但看好长期盈利前景。
一季度,长安汽车大自主业务实现销量30.9 万辆,同比增长8%。尽管今年一季度本部狭义乘用车业务销量与结构均提升显著,但由于去年下半年微车降价的影响,预计本部大自主业务或仍有一定亏损,但我们看好本部长期盈利前景。
盈利预测与投资策略:迈向千亿市值。
上调13~15 年EPS 至0.75、1.76、2.48 元(原预测0.75、1.44、1.96 元),对应PE 15、6、4 倍,低估值、高增长、有题材(最佳的国企改革汽车标的),千亿市值可期,继续强烈建议现价买入“飞鸟”长安汽车,维持“推荐”评级。
风险提示。
宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期

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