主题：乘用车板块迎双重催化 4股投资机会显现

汽车板块估值已经先于其他板块下移，当前估值中枢处于历史低位，长安汽车(11.92,1.080,9.96%)一季报预告远超市场预期，将带动市场对于优质乘用车公司的热情，一季报业绩扎实的乘用车板块有望迎来估值修复及业绩上调的双重催化。

　　===本文导读===

　　【行业研报】中金公司：乘用车蓝筹反弹| 申银万国：乘用车销量基本符合预期

　　【个股点睛】长安汽车：一季报大超预期| 广汽集团(7.79,0.110,1.43%)：业绩触底回升

　　江铃汽车(25.50,0.420,1.67%)：驭胜SUV销量再创新高| 宇通客车(16.89,0.050,0.30%)：增幅超市场预期

　　汽车：乘用车蓝筹反弹 重卡需求复苏确认

　　事件：

　　中汽协发布3 月销量数据，3 月汽车销量216.9 万辆，再创历史新高，同比增长6.6%；一季度汽车销量达到592.2 万辆，同比增长9.2%。

　　评论：

　　3 月商用车销量45.9 万辆，同比增长2.1%，同比增速最快的3 个细分板块是大客车(+18.5%)、重卡(+12.7%)和轻客(+15.4%).

　　我们认为，在宏观经济增速放缓的背景下重卡在3 月依然能够销售9.7 万辆，主要由于重卡需求今年叠加了车型更新周期与排放法规升级两个因素。一季度重卡销量达到20.3 万辆，同比增长20.3%，我们维持在年度策略报告中对全年重卡销量82.9 万辆的预测。

　　乘用车需求依然由MPV 和SUV 拉动。3 月乘用车销量达到171.0万辆，同比增长7.9%，其中轿车销量108.8 万辆同比增长4.8%，MPV 销量16.2 万辆，同比增长38.8%，SUV 销量30.9 万辆，同比增长31.4%。乘用车销量的增量主要由SUV 和MPV 贡献。

　　从销售终端的整体客流和订单看，3 月环比有较大幅度提升，但由于3 月营销活动较多，导致终端价格有所下降，而随着季度末厂家发货量加大，库存深度环比小幅提升，但仍处于1.5 个月之内。

　　限购将对自主品牌产生较大影响。3 月25 日晚杭州市政府宣布从2014 年3 月26 日零时起对小客车实行限购。我们预计后续还将会有一二线城市出台限购政策，但限购主要对自主品牌产生较大影响。今年一季度自主品牌乘用车销量为188.5 万辆，同比下降1.5%，市占率同比下降4.5 个百分点。

　　一季度销量增速较高的车企：长安汽车(+21.9%)、广汽集团(+20.2%)、江铃汽车(+19.0%)和上汽集团(14.90,-0.060,-0.40%)(+14.0%).

　　乘用车板块在经历了12 月初以来约3 个半月的调整之后，板块表现随着杭州限购而见底。从2 月8 日以后，市场普遍相信2014 年将是中国新能源(1267.98,0.420,0.03%)汽车的元年，而相应地也将汽车行业相关个股重新划分为“新能源汽车公司”和“传统汽车公司”，“传统汽车公司”估值不断创出新低，而划分的依据往往是进入北京、上海等地的新能源汽车推广目录。我们认为，随着各地的新能源汽车进入正式销售阶段，市场在2 季度将从跟踪政策转向跟踪销量，而“传统汽车公司”们也将会有更多的新能源汽车车型上市，2 月份以来的估值分化将有望收窄。

　　在乘用车板块，我们认为随着市场风格的转换和超预期的年报与一季报发布，乘用车蓝筹公司将迎来一波估值修复与业绩上调行情，继续推荐长安汽车、上汽集团和广汽集团。(中金公司)

　　汽车行业：3月狭义乘用车销量基本符合预期

　　聚焦业绩与估值的共振。3 月狭义乘用车终端销量增长13.5%，基本符合预期，整体一季度车市增长14.5%，车市价格相对坚挺，为乘用车公司一季度业绩打下坚实基础。前期由于对经济增长的预期不明以及担心城市限购的出现，汽车板块估值已经先于其他板块下移，当前估值中枢处于历史低位，长安汽车一季报预告远超市场预期，将带动市场对于优质乘用车公司的热情，一季报业绩扎实的乘用车板块有望迎来估值修复及业绩上调的双重催化。

　　金龙汽车(8.89,0.030,0.34%)的改革不容忽视。虽然当前金龙汽车股价与我们发布公司深度报告时的价格倒挂，我们仍然坚定我们前期的判断。金龙汽车本次的改革不容大家忽视，短期的人事过渡导致市场缺乏对于公司改革的信心和信息，这一趋势终将在有限时间内化解和扭转。当前金龙汽车下有安全边际(省属企业定增价格)，上有市值提升的大幅空间，重申买入时点。

　　维持对国四核心零部件企业的推荐。一方面当前各地逐步加入国四行列，主机厂的排产比例也在逐步提升，核心零部件出货量上升明显，继续推荐银轮股份(12.13,-0.050,-0.41%)+威孚高科(24.53,0.930,3.94%)，公司基本面持续向好，一季度业绩有望超预期。

　　维持行业看好评级，公司方面重点推荐长安汽车、金龙汽车、上汽集团、金固股份(13.84,0.280,2.06%)、银轮股份、宇通客车、威孚高科。(申银万国)


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