主题：沙隆达A:三大产品需求价格看好,业绩持续给力

事件
4月21日晚,沙隆达发布2014年一季报,报告期内实现营业收入8.02亿元,同比增长27.53%,环比下滑2.50%,归属母公司净利润1.32亿元,同比增长251.85%,环比增长2.36%,每股收益0.22元。
简评
主要产品需求、价格依旧向好,净利润大幅增长
今年一季度公司的几个主要产品草甘膦、百草枯和乙酰甲胺磷等,需求价格依旧向好,从而带来净利润大幅增长。公司具有农药及配套中间体产能精胺4万吨、乙酰甲胺磷2万吨、双甘膦4万吨、草甘膦2万吨、吡啶1万吨、百草枯8000吨等,虽然单一产品业绩弹性不大,但在这几个主要产品需求价格均向好的局面下,三者合力贡献业绩弹性巨大。
短期回调无碍看涨信心,草甘膦价格仍然看好
就草甘膦而言,虽然目前价格有所回调,报价在3.33万元/吨左右,但依然是我们看好且主推的品种。我们推荐草甘膦的核心逻辑依然没变,即在草甘膦需求相对稳定的背景下,主要原材料甘氨酸的价格上涨势必从成本上推动草甘膦价格上涨,且原料甘氨酸的供应紧张压制草甘膦的开工率,从而带来草甘膦货源紧张价格弹性增强,届时草甘膦企业都将受益,而像公司这样的
IDA法草甘膦企业因受原材料价格影响较小将受益最大。
受环保对产能的制约,目前甘氨酸价格已经上涨到1.65万元/吨,较年初涨幅32%,而草甘膦价格依然不为所动。我们认为草甘膦价格弱势主要是由于环保核查结果未出,市场依旧观望,草甘膦库存略高于去年同期水平,贸易商信心不足。但随着5月份草甘膦环保核查结果的出炉以及草甘膦库存接近低位,未来向上的走势将更加明朗。为了迎接今年秋季在北京召开的APEC会议,政府部门明确指出参考奥运会模式,因此未来环保对行业格局的影响只会更严,草甘膦原料紧张将会在下半年进一步加剧。
百草枯短期替代难寻,价格持续看好
目前公司百草枯报价在3万元/吨左右,价格依旧坚挺。作为全球第二大除草剂,百草枯短期很难被替代,随着全球保护性耕作面积的增长,百草枯需求仍然持续增长。2013年,我们百草枯产量仅增长2.24%,但出口数量增速达28.06%。国内1745号文带来的产能压制,进一步推动未来供需紧张的格局,百草枯产品价格上涨态势仍将持续。
乙酰甲胺磷需求向好,出口价格持续上涨
从海关统计的数据来看,2014年2月乙酰甲胺磷出口单价折合人民币达到了3.7万元/吨,较去年同期上涨13.60%。随着印度停产带来乙酰甲胺磷的紧俏,中间体产品精胺也是供不应求。产品价格的上涨也给公司贡献了更大的业绩弹性。
公司全产品线优势明显,集团整改和转让将会为公司带来更大的发展空间
公司具有农药全产品线优势,目前集团的整合和转让正在实施过程中,未来不排除ADAMA收购中农化间接持有的公司A股股份的可能,随着这些整改和转让的完成,势必为公司拓展出更广阔、更国际化的空间。预计14~16年EPS1.09、1.20、1.30元,增持评级。

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