主题：潍柴动力：销量增势良好 唯毛利率明显下滑

1．事件8月21日，公司就2008年中期业绩召开电话会议，与部分投资者和分析师进行了交流。

　　2．会议主要内容上半年业绩增长好于市场预期08年上半年公司实现营业收入201.48亿元，同比增长39.78%，营业利润24.35亿元，较07年中期增加53.36%，实现归属母公司净利润16.61亿元，同比增长95.22%。上半年每股收益达3.19元，好于市场预期。公司上半年的业绩增长有以下几方面的特点：

　　（1）上半年，重卡行业增长的驱动因素依然存在，驱动公司各项业务均获得了较快增长。08年上半年，国内固定资产投资增速仍维持在高位，重卡的需求得到有效支撑，雪灾、地震等偶发性因素进一步放大了对重卡以及部分工程机械的需求。

　　这首先使得公司发动机销量延续了高增长态势。公司上半年共销售发动机20.165万台，较去年同期增长了43.85%，其中重卡发动机销售了13.7万台，工程机械用发动机6.035万台，同比增速分别为60.44%、17%。前者远高于行业48%的平均增速，在重卡配套市场的份额也提升了2.7%。而工程机械用发动机的增速慢于行业平均增速的主要原因在于公司产能紧张，有限的产能着重保证为综合效益更高的重卡配套。而这种产能的制约在下半年将会改观，为工程机械的配套将恢复性增长。此外公司发电设备用发动机更是实现了216%的高增长。公司的客车专用发动机也已成为宇通、金龙等主流生产企业大功率产品的首选配套发动机。

　　其次，公司的变速箱、车桥业务优势明显。法士特12-16挡变速箱成为市场核心产品，几乎占据了12-16挡变速箱所有的市场。重型车桥业务依然稳定，13吨以上驱动桥实现了8.12万根，同比增速快于行业平均水平。

　　第三，陕汽重卡实现了4.3万辆，居斯太尔平台首位，但增速慢于重卡行业的平均水平。这与一汽、东风等准重卡销量的复苏、收复失地，行业竞争加剧不无关系。

　　（2）各项主营业务的毛利率出现了明显下滑。报告期内公司的综合毛利率由07年同期的23%，下降到21.7%,特别是二季度毛利率出现了较大幅下滑。其中发动机毛利率下滑了1.44%，整车及总成下滑了3.3%。公司认为，毛利率的下滑体现出上半年原材料价格上涨给公司带来的经营压力。此外，行业竞争的加剧，将对毛利率提升形成持久压力，未来整车毛利率仍有一定的下滑。

　　（3）期间费用控制近历史最好水平。公司在毛利率下滑的情况下，实现了盈利增速快于收入增速的重要原因在于期间费用的控制。公司期间费用的占比由07年同期的10.7%下降为9.1%。这一方面有赖于吸收合并湘火炬后协同效应的释放，另一方面与公司良好的内部管控密切相关。

　　行业前景展望虽然市场普遍预期国内宏观经济增长将逐步趋缓，但公司仍看好中国宏观经济的长期增长，并且认为在中央及地方政府投资的拉动下，固定资产投资增速仍将高位运行，持续看好工程机械设备的增长。重卡行业下半年情况不容乐观，但行业增速有超越市场预期的可能。从国际成熟市场来看，欧II到欧III的切换都会有阶段性下降与恢复性增长的阶段，属于行业正常的变动。未来重卡将朝着舒适化、大吨位、省油耗、多挡位变速箱的方向发展。

　　3．投资建议由于排放标准的切换、国II产品预上牌现象的出现、突发性自然灾害、奥运等因素，08年全年重卡行业销量的时间分布以及季节规律将发生改变，我们将对行业以及公司进行持续跟踪，目前暂不评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。