主题：债券市场呈现明显梯队特征

2014年05月09日 07:54
来源：新闻晨报
目前，交易所债券市场收益率水平呈现几个明显的梯队，收益率最低的是风险最小的国债以及国开行发行的金融债，这些品种几乎毫无风险，收益率一般还略低于同期银行储蓄利率。收益率稍高些的是城投债和一些央企发行的AAA级公司债券，它们的信用风险高于国债，收益率水平要稍高于同期银行储蓄利率，存续期在5年左右的品种收益率在6-8个百分点。考虑到这些品种的利息要扣除20％的所得税，长期持有的个人投资者要考虑在付息前卖出避税，否则收益率比不扣税的国债高不了多少。收益率最高的是信用等级在AA级或低于AA级的公司债，通常信用等级

□张崎

随着年报披露完毕，部分连续两年亏损的上市公司发行的债券被暂停上市，包括11华锐债（有01、02两期）、11天威债[0.00%]、11南钢债[0.00%]等，连续三年亏损的超日债更是面临终止上市。

债券暂停上市意味着流动性的丧失，碰到超日太阳[0.00% 资金 研报]这样的“老赖”，还存在无法偿付本息的风险，这必然导致风险补偿利率的上升，也就是债券价格的下降。事实上在这些债券预计会暂停上市前几个月，债券市场已经以价格大跌作出了回应，但随着利率回升到市场能够接受的位置又有一些资金抄底，这也是今年1月下旬以后债市反弹的原因。据笔者观察：上述几家债券在暂停上市前几天价格波动并不剧烈，有的还出现小幅上涨，说明债券持有人不是非常担心其还本付息的能力。

此外，一批公司债[0.02%]、城投债因为2013年亏损或者财务情况恶化被评级公司下调了信用等级，有些因此丧失了回购质押资格，有些则被降低了标准券质押比例。有些债券的等级下调在投资者意料之外，这时候债券价格会受到短期冲击，主要是做正回购放大交易的人要降低杠杆，但如果债券还本付息没有太大问题，未来债券价格还是会逐步回升的。

目前，交易所债券市场收益率水平呈现几个明显的梯队，收益率最低的是风险最小的国债以及国开行发行的金融债，这些品种几乎毫无风险，收益率一般还略低于同期银行储蓄利率。收益率稍高些的是城投债和一些央企发行的AAA级公司债券，它们的信用风险高于国债，收益率水平要稍高于同期银行储蓄利率，存续期在5年左右的品种收益率在6-8个百分点。考虑到这些品种的利息要扣除20％的所得税，长期持有的个人投资者要考虑在付息前卖出避税，否则收益率比不扣税的国债高不了多少。收益率最高的是信用等级在AA级或低于AA级的公司债，通常信用等级越低，收益率越高。存续期在5年左右的品种收益率在8－15个百分点，不少债券还有回售条款，距离回售日往往只有2－3年甚至更短，投资者可以提前收回本金。

过去投资债券尤其是公募债是没有风险的，但今年出现了超日太阳这样的变数，未来不排除还会有类似的公司赖账。笔者建议投资者更多关注债券发行人的财务情况，包括盈利情况如何，经营现金流好不好，有没有过多的债务，未来的资本开支多不多等等因素，避免踩到“地雷”。



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