主题：中集集团:多因素影响1季度业绩,但业务仍在向好发展

中集集团2014 年1 季度实现营业收入12,113 百万元,同比增长2.7%;归属于母公司股东的净利润128 百万元,同比减少41.7%,EPS 为0.05 元。分项业务来看,集装箱业务收入下滑29.0%,而道路运输车辆、能源化工装备、海洋工程收入分别增长16.6%、12.3%、303.6%。
多因素导致1 季度业绩下滑:(1)今年以来,集装箱企业主动压缩产能, 延长春节放假,3 月中旬在蓄足需求后,才陆续复工接单,并实现顺利提价, 干货箱价格从$2100/TEU,升至$2300/TEU。由于销售节奏改变,公司1 季度集装箱业务的收入下滑明显,利润减少幅度更大一些。(2)海洋工程1 季度实现收入11.1 亿元,增长明显,但利润率较高的自升式平台主要安排在2-3 季度交付,因此,1 季度仍出现一定的亏损。(3)由于人民币贬值, 公司的远期外汇合约(期末为172 亿元人民币)出现较大的损失,公允价值变动损益达到362 百万元,尽管1 季度公司有所得税返还275 百万元, 但仍不能完全填补上述损失。
业务向好态势未发生逆转,2 季度有望明显改善:目前集装箱业务订单形势良好,2 季度已实现良好排产,量价同步回升将推动该业务利润大幅改善。海工业务4 月份已顺利交付1 座自升式钻井平台,5 月份计划再交付1 座自升式钻井平台,上半年实现扭亏为盈的概率较大。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入67,506、78,697 和90,118 百万元,EPS 分别为0.792、1.129 和1.368 元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性; 人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

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