主题：中国卫星 卫星应用提升公司毛利率水平

　业绩增长基本符合预期。按照收购完成之后的可比口径，2008年上半年公司实现销售收入8.15亿元，同比增长41％；归属于上市公司股东的净利润6074万元，同比增长8.16％；扣除非经常性损益后归属于股东的净利润6163万元，同比增长100.5％，符合预期。
　　卫星研制业务稳定增长。公司在国内小卫星研制领域处于垄断地位，上半年环境与灾害检测预报小卫星A/B星已经通过出厂审定，预计下半年发射。同时多颗在研型号进展顺利，多个项目进入立项阶段。预计全年小卫星交付4颗，在研18颗，实现11亿元销售收入。
　　卫星应用市场前景广阔，增长迅速。根据SIA公布的数据，2007年卫星应用业务收入1083亿美元，占整个卫星产业链收入的88％；2002－2007年卫星应用收入复合增长率为13.84％，远快于卫星制造和卫星发射的收入增长率。公司卫星应用业务快速发展，占公司收入的比重逐步增大。通信广播、导航、遥感、综合应用业务进展顺利，募投资金涉及到的关键技术和产品，如VSAT、动中通、多模用户机等都取得较大进展，部分产品开始投放市场。预计2008年公司卫星应用业务收入在7.85亿元，成为公司利润快速增长的另一引擎。
　　投资评级与估值。我们预测2008、2009和2010年公司EPS分别为0.54、0.74和0.97元，对应的PE分别为32倍、23倍和17倍，维持增持评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。