主题：长安汽车:福特发布全新锐界、15Q1长福投产,将成中级SUV王者,珍惜买入机会(车、股同荐)

我们提醒投资者关注长安福特近期产品、渠道、动力总成的进展, 我们相信这些稳步推进的基本面因素比短期销量跟踪更重要,将奠定15、16 年长福继续高增长的基础。
一、全新锐界:第一款国产欧美非豪华中级SUV,集成福特最新技术,将成为中级SUV 王者
1、配置及技术:
1)动力总成:新锐界搭载2.0T、3.5L、2.7T 三款发动机和6AT 变速箱,我们估计国产车型搭载双涡轮增压2.0T、2.7T V6 动力(3.5L 消费税高),其中双涡轮2.0T 为福特全新设计机型(优化凸轮轴设计以降低涡轮延迟并提升发动机性能),2.7T 为福特最新推出的一款增压机型;
2)科技配置:除集成翼虎、新蒙已有的领先电子技术,锐界将是福特第一款应用自适应转向系统、180 度前摄像头、改进的自动泊车辅助系统(垂直及平行泊车)、手套箱膝部气囊等创新型技术的车型。
3)外形、空间:与现款锐界偏粗犷的造型不同,新锐界(http://www.autohome.com.cn/advice/201406/819663-2.html)外形极具时尚、动感特征,将更适应中国市场需求;除主打五座车型, 我们预计新车将推出7 座版本。
4)底盘稳定性:全新设计的底盘使其抗弯曲力(bending forces)、扭曲力(twisting forces)的强度分别提升26%、16%。
5)定价:我们预计新锐界售价区间28-39 万区间。
2、国产时间:预计新锐界将于2015 年3 月前后于长安福特杭州基地投产。
3、销量前景:与翼虎、新蒙上市时作为同级后来者不同,新锐界将成为国内欧美系第一款非豪华中级SUV,将以细分市场开拓者姿态出现(我们判断市场已积累大量从合资紧凑SUV 升级到中级SUV 的需求);与奥迪Q5(月销9000 辆)、丰田汉兰达(月销8000 辆)比较,新锐界的价格定位、动力性、科技配置和外形空间的综合竞争力明显更强,我们认为完成产能爬坡后锐界月销量很可能超1 万辆。
二、变速箱工厂:一期已于6月投产,产能50万台;预计2015下半年启动变速箱二期,到2016年形成100万台变速箱产能,从而实现几乎全系整车的变速箱进口转国产。
三、渠道扩张:与变速箱一工厂投产同时,福特近日宣布88家经销商开业。正如我们此前分析的,渠道数量和质量的提升(缩小与大众、通用的差距)将进一步提高长福主力车型的销售前景。
四,投资建议:
1、我们认为市场目前仍然对长福稳步推进的新一轮产品周期及动力成成、渠道等产业链正循环将带来的销量和盈利提升前景认识不足,长安福特的上升周期刚接近中途;市场同时对长安自主品牌崛起的中长期盈利前景和战略意义重视不足(我们后面将另有报告分析)。我们维持对长安14/15/16 EPS 1.72/2.71/3.50元的预测,且预测的假设仍偏谨慎。
2、市场对长安的认识仍有大幅向上修正空间,继续强烈建议投资者珍惜买入机会。

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