主题：利率债7月报:利率债震荡,调整可买入

2014-06-30 14:14:12 来源： 金融界网站 　　大家对于7月利率债担心的焦点集中在对7月经济面和政策面的判断上,对于资金面偏松格局的判断较一致。7月经济政策可能出现以下组合:一、经济快速下滑,政策大规模刺激;第二、经济缓慢下滑,政策依然结构性调整;第三,经济反弹,政策观望。对于利率债而言,第二种可能性最为有利,我们认为7月经济政策也恰好是第二种情景:

　7月经济或下滑。6月下旬发电耗煤增速骤降,加之6月地产销量仍低,我们判断经济属短期反弹,7月份将再度回落,但6月以来,各地纷纷推出了微刺激计划,均以加码投资为主,7月经济出现断崖式下跌可能性不高。

　　7月通胀稳定,或为年内高点。7月通胀依然受到高翘尾因素影响,我们看到7月菜价平稳,猪肉价格继续回落,CPI将较为稳定。而PPI受油价上升而跌幅回升,但属于短期现象,不可持续。

　　资金面看,央行货币政策结构性宽松基调不变,货币利率或面临回落。6月底正回购暂停,公开市场连续7周净投放,表明央行宽松态度,未来两周公开市场到期资金在800亿左右,但之后到期资金将大幅缩减,因而不排除逆回购重启的可能。7月后货币利率应能重新回落。

　　利率债供需看,7月记账式国债供给减少,净供给低位,7月政策金融债供给增加,到期量也略有增加,净供给稳定。

　　6月市场回顾:一级市场地方债启动,二级市场利率下行为主

　　6月国债和政策金融债净供给减少,6月地方债发行启动,供给增加1368亿元。6月央行公开市场净投放,受半年末影响,货币市场利率上行,资金市场收益率普遍下行,2-5年久期利率债收益率下行显著。

　　债券市场投资策略:利率债震荡,调整可买入

　　利率债振荡,调整可买入:6月最后一周利率债继续盘整,各期限收益率基本保持稳定,其中10年期国债利率稳定在4.05%,10年国开债利率回升至4.98%。6月最后一周招标的7年国开债利率在4.83%,比前一期上行1bp,其招标倍数在2左右,反映长端利率债需求有所减弱。6月最后一周招标了首期自主发行地方债,其中7、10年期利率分别在3.97%和4.05%,略低于国债利率,而招标倍数均在2以下,需求有限而利率偏低,或反映了地方行政干预的影响。

　　微刺激似乎全面加码,但受制于影子银行监管,且6月下旬发电耗煤增速骤降,加之6月地产销量仍低,我们判断经济属短期反弹,7月份将再度回落。短期回购利率冲高,制约利率下行,但长期依然向好,若调整将是买入机会。


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