主题：捕捉期指投资机会

股指期货行情随股市跌宕起伏，为投资者带来多种跨期套利机会。仿真期间如能有意识地运用跨期套利，可为日后的实战打下基础。

　　新合约上市首日，捕捉多头跨期套利机会。8月16日新合约IFO810上市当日，基准价2755.8，当日开盘价2860，IF0809合约同日开盘价2710，二者价差150；IF0810与IF0812开盘合约间价差795，IF0812与IF0903合约间价差为739。根据对市场的判断，IF0810合约价格偏低，此时可利用多头跨期套利即牛市套利策略：买进IF0810，同时卖出IF0809。至8月20日，IF0810与IF0809收盘价差为280，每手可盈利3.9万。投资者可在新合约上市时，留心多头跨期套利机会。此时从价差看，如果判断远月合约涨幅将大于近月合约涨幅，或者远月合约跌幅将小于近月合约跌幅；或者从价格看，判断远期合约价格应高于当前远期合约的交易价格，而当前远期价格被低估，就可以买入远月合约，同时卖出近月合约以获利。

　　仿真交易期间，空头跨期套利机会多。多头套利与空头套利正相反。如果判断近月合约涨幅大于远月合约涨幅，或近月合约跌幅将小于远月合约跌幅，则远期合约当前交易价格被高估。此时可买入近期合约，同时卖出远期合约，进行空头跨期套利（熊市套利）。2007年10月16日曾出现明显的熊市套利机会。当日IF0711合约收盘7726，IF0712收盘价10598，两合约间价差2872，IF0710与IF0711收盘合约价差1709，IF0712与IF0803合约间价差1269.4点。可见IF0711与IF0712合约的价差明显偏离正常水平，可买进IF0711合约，同时卖出IF0712合约。2007年11月16日，IF0711与IF0712合约间价差缩小到1192点，套利操作每手盈利50.4万。

　　蝶式套利看似复杂，实用性强。蝶式套利是做一个空头跨期套利的同时，做一个多头跨期套利，即同时进行三个交割月份的合约买卖。它由两个方向相反、共享中间交割月份的跨期套利组合而成。所涉及合约按交割月份从近到远依次为近月、中月和远月合约。当投资者认为中月合约与近月、远月合约价格之间的价差将发生变化时，可利用价差的变化来获利。比如在IF0810合约上市首日，如果无法判断合约价差处于何种市场结构，可以在买进IF810合约、卖出IF0808合约的同时，再买进一份IF0810合约、卖出一份IF0812合约，构建蝶式套利组合，等三合约间价差基本持平时，获利平仓。




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