主题：复星医药:制药工业突创新

事项
近日我们参加了复星医药2013年股东大会,以下是具体的交流内容
主要观点
1、公司的医疗服务业务定位于发展民营营利性医院,基本形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合性医院相结合的战略布局。
医疗服务市场化逐渐推开,过去以公立为主的格局将被逐渐打破,形成多元化多层次的医疗服务格局;
核心定位于民营营利性医疗机构,竞争对手是公立医院,进行差异化的错位竞争。主要选在二、三线城市(人口在500 万至1000 万),优先进入民营医疗机构成长更好的区域(如广东)。业态上主要考虑对服务水平要求较高(如产科、血透、体检、儿科)和二三线城市供不应求的专科(肿瘤专科、骨科等)。公司09 年开始,逐渐布局了和睦家医院、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城医院等;
医院本身的品牌相对于集团公司的品牌而言,更为重要。因此在管理上, 目前对医院进行精准的管控并不是重点,第一位是要各个医院自己做强, 故需要留给下面医院空间,要他们自己在当地做出竞争力来;
充分发挥资源的协同性。禅城医院将引入集团收购的Alma 激光美容医疗设备;
未来收购考虑的要素:收购价格+团队合作性+自身价值。
2、制药业务的核心在于创新研发,推进新产品上市,努力提升核心竞争力。
医改未来的大方向:药品在安全、可靠的情况下,占比会逐渐往下降;产业会越来越集中;
复星要抓根本、抓研发,把企业的价值落实在创新能力上。这样才会在行业集中度提升的趋势中受益;
公司的重组人胰岛素技术上没有问题,上市时间上略有推迟,还需进行GMP 等各项程序的检查。计划重组人胰岛素和胰岛素类似物作为产品组合,在2015年推向市场。
3、投资建议:“推荐”评级。预计公司2014-2016 年EPS 为1.05、1.25、1.49 元,我们认为公司质量优异,药品研发和制造产品线逐渐清晰,研发投入加大后续储备产品丰富,不排除公司通过外延并购增加新产品;医疗服务目前公司已经形成外延并购的良性运营模式,后续并购有望加快,打造我国领先的高端医疗集团,长期发展态势看好,继续给予“推荐”评级。
风险提示
医疗服务项目并购进度的不确定性;药物研发周期长,获批时间不确定

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