主题：长安汽车:6月自主环比逆势增长

长安汽车6 月销量同比增长21.6%,其中重庆本部增长23%,长安福特增长23.3%,长安马自达增长188.7%,长安铃木增长43.9%,江铃控股增长18%。
公司6 月整体销量环比5 月小幅下滑1%,其中6 月本部自主品牌、长安福特及马自达表现均好于行业整体水平l 6 月长安自主品牌逆势环比增长,车型结构保持高位。6 月本部自主品牌实现销量超过4.5 万辆,同比增长接近60%,在相对淡季环境下实现了6%的环比增长。我们估算CS35 及逸动维持在单月9 千左右的出货水平,致尚XT 销量环比5 月继续上升;6 月CS75 爬坡上量接近4000 台,6 月份本部高盈利车型合计销量约2.6 万辆,占比进一步提升。无论从总量还是结构上判断,二季度重庆本部自主品牌都表现优异,预计二季度重庆本部可以实现盈利。后续CS75 将持续上量,年底月度销量有望突破万台级别,带动北京工厂减亏。
长安福特淡季下量能表现平稳。6 月长安福特销量为6.8 万辆,同比增长23%,环比基本持平,淡季下量能表现平稳,预计好于6 月整体合资企业表现。6 月福特翼虎批发销量维持在1.1 万台,新蒙迪欧维持9 千台销量,新老福克斯销量同样保持3.4 万左右水平。二季度长安福特整体量能及结构保持稳定,预计利润贡献相对稳定。福特变速器工厂于与6 月底投产,下半年国产化率持续提升,旺季到来整体量能将继续突破。
Axela 带动长安马自达销量大幅提升,铃木低基数下实现大幅增长。6 月Axela继续爬坡,单月销量接近5 千台,环比5 月增长50%,预计年内单月销量将突破7 千以上,淡季下CX-5 小幅缩量。长安铃木在低基数下实现了44%的增长;6 月整体微车表现平稳,销量约为4.5 万辆,环比5 月小幅下滑。
维持盈利预测及目标价,维持买入评级。我们维持对于长安汽车2014-2015年EPS 为1.79 和2.27 元的盈利预测,对应PE 分别为7 倍和5.5 倍。各子公司延续上升态势,新车持续贡献量能,支撑业绩爆发持续,目标价18 元,维持公司买入评级。

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