主题：沙隆达a:预增上半年净利同比增长115%-145%

沙隆达A(000533.CH/人民币11.89,买入)今日公告,其上半年净利同比增长115%-145%,即净利2.74-3.12亿元,每股盈利0.46-0.53元。公司净利的大幅增长是由于主营产品价格同比有大幅提升所致。公司一季度实现净利1.32亿元,每股收益0.22元,这意味着其二季度实现每股收益0.24-0.31元,环比增长明显,该结果明显好于市场预期。
作为农药大宗品的生产商,草甘膦占到公司收入的15%左右,而今年二季度以来虽然有环保核查的压力制约供给,但海外订单的低于预期,使得二季度草甘膦均价环比下降了10%至3万元左右。尽管草甘膦收入和利润有所下降,但由于公司的优势品种乙酰甲胺磷价格保持稳中有升,百草枯价格变化不大,最终拉动其二季度业绩环比有所提升。
展望三季度,我们预计公司业绩仍会保持相对平稳,主要是草甘膦由于受第一批环保核查价格出炉影响,目前价格已从底部的2.6万元回升至2.75万元,我们预计三季度草甘膦价格环比将有所恢复。百草枯由于7月1日生效的1745号文实际影响很小,供给充足,而原料吡啶价格有所下降,我们预计三季度价格将环比有所下滑。但对沙隆达来说,由于其今年新开的1万吨吡啶装置运行逐步正常,有助于其降低百草枯成本,所以我们预计公司百草枯盈利下降空间很少。而其优势品种乙酰甲胺磷将继续保持稳定增长。综合看,我们维持2014年1.1元每股盈利预测不变。
考虑中国化工对旗下农药资产的整合在稳步推进,预计国际农药巨头ADAMA对沙隆达的控制将在可预见的未来实现,沙隆达有望从ADAMA 那里获得更多生产订单,成为其未来增长驱动器。目前公司估值仅相当于10.8倍2014年预期市盈率,维持买入评级

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