主题：南玻A:景气下滑,实际业绩出现下滑

报告期内公司实现营收32.6亿元,同比减少7.75%;归属净利润5.9亿元,同比增长66.58%%;扣非后实现归属净利润2.4亿元,同比减少24.82%。
1、剔除股权出售收益后,实际业绩出现下滑:公司上半年业绩大增的主要原因是出售深圳南玻浮法玻璃100%股权所获得的3.11亿元纳入本期报表,剔除出售股权影响后,公司实际经营获得的净利润为2.43亿元,同比下降了24.82%。实际业绩出现下滑的主要原因是浮法玻璃行业景气低迷。
2、浮法玻璃景气下滑,工程玻璃保持平稳:公司平板玻璃业务收入同比增长仅2.31%,净利润比去年同期略有下滑,主要原因是浮法玻璃行业供需失衡严重,景气下行。公司工程玻璃一直以来都是公司的传统优势业务,业绩贡献较为稳定。
3、超薄玻璃盈利能力优势显现:受行业需求低迷影响,超薄玻璃销售收入略微下滑,但较强的盈利能力使得公司超薄玻璃在净利润方面依然同比增长了15.7%。公司在产品转型升级之路上继续加码超薄玻璃,未来产能一旦放量,有望作出更大的盈利贡献。
4、太阳能业务底部有复苏:光伏市场景气仍未走出低谷,而目前国内新一轮扶植政策尚未公布,未来市场拉动作用仍需观望。在整体市场环境低迷,前景不甚明朗时,公司积极技改升级,未来需求端如果迎来二次爆发,公司光伏业务将具备较大弹性。
5、投资建议:公司贯通三大产业链,团队管理能力和产品技术水平在行业内竞争力突出;目前周期性业务(平板玻璃和工程玻璃、太阳能)景气较为低迷,成长性业务(超薄玻璃、精细玻璃)正处于快速扩张期。由于公司14年浮法玻璃业务的改善空间降低,业绩的主要增量可能来自太阳能和超薄玻璃两块业务,同时考虑到资产出售(深圳浮法)和并表范围发生较大变化,我们预计2014-2016年EPS分别为0.42、0.33和0.44元,维持“买入”评级。
风险提示:房地产市场持续低迷,太阳能业务持续亏损,超薄玻璃项目进度低于预期。

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