主题：信托传统业务受阻 债券投资需求上升

来源：国泰君安 作者：佚名 2014-08-13 22:33:09

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　市场流动性平衡、资金面宽松，等待经济金融数据指明进一步方向。2季度信托数据显示，信托业增速遇拐点，投向上债券投资上升1340亿，对信用债新增需求有支撑。

　　摘要：

　　【货币市场：涨跌不一】昨日央行进行200亿14D正回购，利率持平为3.7%，结合200亿到期，当日无净投放。资金面总体均衡，利率涨跌互现，短端下行，中长端上行。隔夜和7D质押式回购利率下行4bps至2.91%和3.39%，成交量分别上升197亿和48亿至7558亿和1464亿，14D成交量下降240亿至252亿，利率持平于3.6%，长端资金利率大幅上行，1M上行23bps至4.42%，3M品种上行29bps至4.61%，资金利率曲线陡峭化。汇率方面，昨日盘面购汇偏多，在岸即期汇率终结多日走低态势，上行47bps至6.1583元，离岸即期汇率上行54bps至6.1579元。

　　【利率产品：成交低迷】周二国开行招标发行4期固息债，分别为3、5、7、10年期，中标利率为4.7113%、4.9099%、5.0853%、5.1256%，除5Y略高于二级4.87%外，其余期限均低于二级利率1bp、2bp和5bp，10Y投标倍数达4.8，5年期较低为2.67,其余期限均在3以上，长端需求尚可。昨日利率市场交易量仍维持低位，成交量小幅回落，政策性金融债回落22亿至597亿，国债回落11亿至233亿，收益率窄幅波动，上行为主。国债除5年期和10年期维稳外，其余期限均上行2bps，政策性金融债方面，非国开1、5年期上行3bps至4.37%和4.97%，7年期上行2bps至5.14%，其余期限维稳，国开债5年期下行2bps至4.89%，其余期限上下波动1bp，收益率整体波动不大。受有机构预期新增贷款回暖以及一级招标结果高于预期的影响，国债期货主力合约昨日大幅下行28bps至92.7元。

　　【信用市场：成交活跃】昨日短融成交略显疲态，月内到期的券种成交稀少，主要是基金和银行在参与。中票市场交投活跃，主要集中在高评级券种，收益率波动不大。企业债成交量较大，主要集中在中长期限AA券种，券商资管较为青睐2年内的短端企债。中短期票据信用利差普遍缩减，1年期缩减1bp，3年期缩减在2bps，5年期上下波动2bps。中短期票据5Y-1Y期限利差缩减幅度在3bps以内。交易所高收益债收益率指数成分券交易量回落，收益率指数下行10bps至8.67%，AA城投债收益率指数成分券交易量回升，收益率指数大幅上行20bps至7.25%。

　　【每日观察】信托传统业务受阻，债券投资需求上升。昨日2季度信托业数据公布：增速进入拐点。2季度信托资产规模12.47万亿，同比增32%，环比1季度增6.4%，同、环比增速持续放缓。从资金投向上看，信托投向债券二级市场和金融机构占比明显提升，环比1季度上升1340亿和1938亿，而投向基础产业资金下降252亿，反应政府表外融资渠道收缩，信托资金投向由实体经济转向金融资本市场；6月信托产品预期收益率下降，广义融资成本小幅回落，1-2Y期信托产品投向贷款、房地产、基础设施和工商企业的年预期收益率为9.1%、9.27%、9.31%和8.46%，较5月份回落-14bp、-17bp、3bp和-87bp。

　　风险暴露增加。近日新闻报道，银监会通报信托公司风险，统计行业总风险资产超700亿、高风险资产超500亿，风险资产以能源和矿产项目居多，部分公司在短期时点上出现风险资产高于净资产的现象。整体而言，信托业从野蛮生长转向精耕细作，高风险资产扩张下降，对债市挤出效应弱化，部分信托资金可能将转向债券投资，对信用债新增需求有一定支撑。



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