主题：云南白药：经营提速调高全年盈利预期

　　中报超出预期。上半年公司实现营业收入27.2亿元，同比增长55}};实现净利润2亿元，同比增长34。公司每股收益0.42元，每股经营性现金流一0.002元，超出预期。公司收入增长提速明显超过预期。

　　第一季度收入加速增长。第一季度单季实现销售收入15.9亿元，同比增长76%。自产产品和批发零售业务双双高增长。其中自产产品维持“稳中央、突两翼”的发展态势，同比增长46%。中央产品销售超过4亿元，增长10%左右;两翼产品增长超过40%其中牙膏销售1.4亿元，透皮销售超过2亿元。医药商业迅速扩张，实现销售18亿元，同比增长60%o定向增发或于年内完成。公司近期公告拟以27.87元/股的价格，向平安寿险发行5000力一股股份，用于整体搬迁和补充子公司石南省医药公司资木金。我们认为此次定向增发吸引到平安寿险作为战略投资者参与，显示出公司长期、稳定的投资价值。如果顺利，今年有望完成增发项目。

　　维持前期对白药基木而的看法。看好公司管理团队的经营能力，快速增长的业务仍然来自于健康和透皮事业部，其中我们史看好透皮事业部的发展。透皮事业部07年开始推出醒脑贴和小儿退热贴，经过1-2年的培育有望在09年有所表现;后续急救包也值得关注。健康事业部除了依托于牙膏的增长以外，后续新品可以关注药妆领域。药品事业部仍将维持一个稳定的增长速度。

　　风险因素。1、公司非公开增发预案还需要证监会审批;2，激励机制不灵活;3、当地政府对公司经营的影响和干预。

　　调高盈利预测，维持增持评级。上半年公司经营情况好于预期。根据中报的情况，我们调高公司盈利预测分别至08/09/10年EPS0.95/1.23/1.66元，PE31/24/17倍，现价29元，目标价33元，维持增持评级。(之前的盈利预期为08-10年EPS0.85/1.04/1.29元)。



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