主题：一汽轿车：风浪过后价值显现 12个月目标价10元

公司于近期公布了2008年上半年报告，业绩基本符合预期。08年1H一汽轿车（000800 ）实现主营业务收入104.3亿元，同比增长76％；实现营业利润6.94亿元，同比增长233％；实现净利润5.11亿元，同比增长218％；EPS为0.311元，达到我们预期之50％。

　　产品销量的快速增长是利润成长的主要动因。08年1H公司共销售轿车5.9万辆，同比增长74％。其中，马自达6销量为3.5万辆，奔腾销量为2.3万辆，其余红旗牌轿车销量为1494辆。我们从图一可以看出，即便在行业销售非常不景气的7月份，公司旗下两主力产品依然保持旺盛的生命力，全月总销量超过1万。

　　考虑到行业整体风险和08年后新产品推出的未知风险，我们将一汽轿车08-10年EPS预测由人民币0.62元和0.68元和0.76元分别下调至0.56元，0.57元和0.67元，将12个月目标价由17.4元下调至10元，相当于08年EPS的18倍PE。我们认为，如果不考虑集团整体上市影响，现阶段的股价相当于08年PES的10倍PE，基本与市场持平，但由于集团整体上市已无可争议，且借壳一汽轿车后，EPS增厚显著，因此我们依然维持「增持」评级，股价的契机点在于一汽集团上市方案的启动点。



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