主题：鞍钢股份：预计3季度盈利继续扩大 买入评级

1H14公司净利润5.77亿元（同比降17.8%），符合我们预期1H14公司营业收入为381.8亿元，同比上升3.4%；实现净利润5.77亿元（每股收益0.08元），同比下降17.8%，与我们预期的5.81亿元基本一致。
公司业绩同比有所下滑的主要原因是上半年钢材价格下跌明显。公司上半年粗钢产量为1085万吨，同比增长8.4%；公司上半年出口钢材108万吨，同比大幅增长41%（去年同期出口量为77万吨）。



1H14钢材产品毛利率10.4%；吨钢EBITDA环比上升26%至283元/吨1H14公司钢材产品毛利率为10.4%，同比下降了1.8个百分点。分产品来看，上半年公司热轧/冷轧/中厚板的毛利率分别为4.9%/15.2%/11.4%，同比分别下降了4.4/2.1/1.4个百分点。1H14公司的吨钢EBITDA为283元/吨，环比去年下半年的吨钢EBITDA224元/吨上升了26%，主要由于公司采取成本控制措施，销售管理费用下降明显。截至6月30日，公司净资产负债率为49.2%，环比13年末水平小幅上升1.6个百分点。



2季度盈利环比小幅改善，预计3季度盈利改善将更加明显公司2季度净利润2.91亿，环比1季度的2.86亿小幅改善。而热轧卷板的盈利从6月中旬开始回升，我们认为对3季度的盈利影响大于2季度。根据我们的测算，我们预计公司3季度热轧和冷轧的金属加成（钢材价格减主要原材料的价格）将分别环比扩大285元和338元/吨。公司7月将热轧和冷轧价格分别上调80、150元/吨，而在铁矿石价格不断下跌的情况下维持8，9月份钢材出厂价格持平。



估值：目标价人民币3.8元，“买入”评级目前我们给予公司3.8元的目标价，我们的目标价是基于0.58倍目标市净率和2014年预测每股净资产推导出的。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。