主题：国泰君安：中国联通用户增长放缓

14财年第2季度业绩略低于预期，是由于用户增长较预期较、移动ARPU值低于预期及增值税的推出。

　　商业模式将因推出增值税而调整。我们预计中国联通将降低手机补贴，以弥补增值税的实施的影响。 13-15财年3G 13-15财年3G 13财 3G/4G用户增长放缓。中国联通14财年第2季度3G /4G用户净增数为8.5百万，同比下降30.3％，因市场竞争加剧。我们预计移动用户的增长将因受公司减少手机补贴的策略而影响，我们分别下调14-15财年3G / 4G用户净增数的预测31.8%/20.0%。

　　下调公司的投资评级至“收集”及目标价从14.20港元下调至13.70港元。基于调整用户数及手机补贴的预测，我们分别下调14-16财年毎股盈利预测3.5%/4.0%/6.0%。新目标价相当于20.5倍14年市盈率、19.4倍15年市盈率、17.0倍16年市盈率及1.1倍14年市净率。下调公司的投资评级至 “收集”，基于低于预期的用户增长。 责任编辑：暗白

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。