主题：鲁泰A(000726)业绩符合预期 海外扩产逐步推进

棉花销售收入下降拖累收入增长，净利增14.59%
上半年公司实现营业收入31.14 亿元，同比增长1.76%，归属母公司净利润4.77 亿元，同比增长14.59%，EPS0.50 元。收入增长较低主要受到棉花销售收入下降拖累。扣非净利同比增长20.99%，高于净利增速，主要由于投资收益减少。
14Q2 单季实现营业收入15.9 亿元，同比增长1.96%；净利润2.63亿，增长17.66%，净利增速环比优于Q1 主要受益于单季毛利率提升。
收入拆分：
（1）从量价情况来看，色织布与匹染布销量持平，上半年订单价格同比提升5%左右。目前公司订单接到11月，在棉价下跌背景下，三季度订单价格呈现环比微幅下降态势。
（2）分产品来看，面料、衬衫、棉花和电汽收入分别增长3.73%、5.52%、-28.49%和15.99%，Q1部分订单延迟确认对Q2有正贡献，棉花收入下降主要为周期性影响（Q1棉价较高卖了些，Q2棉花没有销售多自用）。
（3）分地区来看，合计占比56%的内销和东南亚增长不明显（分别增长1.36%、0%），欧美、日韩和香港延续下滑趋势，分别下滑0.28%、17.76%和0.55%，其他地区（占收入比重14.54%）增长最快，增幅达26.88%。
受益产品价格提升Q2 毛利率提升，预计Q3 将有所下降
毛利率：上半年毛利率较上年同期上升2.73PCT 至31.35%，毛利率上行一方面受益于13年下半年以来国际市场棉价回升带动下的订单价格提升，另一方面受益于公司14Q1 还有部分低价棉原料影响。分产品来看，面料、衬衫、棉花和电汽分别增长3.42%、-0.29%、-5.43%和9.08%。
13Q1-14Q1 毛利率分别为26.99%（+2.8PCT）、30.19%（+1.1PCT）、30.71%（+4.0PCT）、34.56%（+7.5PCT）、30.53%（+3.54），14Q2为32.14%，同比提升1.95PCT，环比提升1.6PCT，均受益于产品价格提升。但由于Q3 棉价下降导致产品价格开始出现下降，预计3 季度毛利率难以维持Q2 水平。
费用率：销售费用率上升0.32PCT至2.99%（其中占销售费用16%的广告费用同比增速达497%；占比36%的工资同比增19%），管理费用率上升0.95PCT至9.47%（其中占管理费用50%的研发费用增长29%、但占比14%的工资同比下降21%），财务费用率降0.56PCT至0.24%（主要来由于利息支出减少，减幅为38.7%）。
14Q2销售费用率、管理费用率分别上升0.25PCT、0.89PCT，财务费用率下降0.74PCT。公司仍在积极推进鲁泰生产方式（LTPS），有望进一步实现费用控制。

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