中材科技2014年一季报点评:需求增长不达预期,费用增长过快侵蚀利润
　　中材科技 002080 基础化工业
　　研究机构：国海证券 分析师：卜忠东 撰写日期：2014-04-26

　　投资要点:

　　公司2014年一季度增收不增利,每股亏损0.03元

　　公司2014年实现主营业务收入56312.98万元,同比增长21.99%; 归属于上市公司股东的净利润-1371.12万元,较上年同期下降562.11%。2014年一季报每股收益为-0.034元。

　　2014年一季度的销售费用增长过快和资产减值损失增加,导致公司盈利能力下降

　　公司2014年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为21.4和-2.25%,同比分别下降0.62个百分点和5.79个百分点。导致净利率下降的主要原因是公司销售费用、自筹经费研发项目费用较上年同期增加和资产减值损失增加,其中销售费用较上年同期增加1.76个百分点,资产减值损失较上年同期增加1.94个百分点。

　　经营现金流大幅下降受非经常性因素的影响

　　公司经营活动产生的现金流-17620.5万元,同比下降1474.43%。经营活动产生的现金流量净额同比下降的原因主要是,公司2014年第一季度销售回款同比下降;此外,公司2013年第一季度因收购同一控制下企业苏州非金属矿工业设计研究院有限公司,收到安置费返还增加了经营性流入。

　　2014年上半年业绩预减10-40%

　　公司预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润为正值,业绩同比下降10-40%,原因是上半年公司气瓶业务需求有限,新建产能无法充分发挥,固定费用增加使产品毛利率下降,致使公司盈利能力下降。预计上半年公司每股收益为0.08元-0.115元。

　　下调公司2014年业绩预期和投资评级

　　基于谨慎性原则, 我们下调公司的盈利预测和投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.62元,对应当前股价分别为32.7倍、25.9倍和17.7倍,给予增持的投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨,公司相关项目实施的不确定性等,均可能影响其业绩。

中材科技2014年一季报点评:需求增长不达预期,费用增长过快侵蚀利润
　　中材科技 002080 基础化工业
　　研究机构：国海证券 分析师：卜忠东 撰写日期：2014-04-26

　　投资要点:

　　公司2014年一季度增收不增利,每股亏损0.03元

　　公司2014年实现主营业务收入56312.98万元,同比增长21.99%; 归属于上市公司股东的净利润-1371.12万元,较上年同期下降562.11%。2014年一季报每股收益为-0.034元。

　　2014年一季度的销售费用增长过快和资产减值损失增加,导致公司盈利能力下降

　　公司2014年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为21.4和-2.25%,同比分别下降0.62个百分点和5.79个百分点。导致净利率下降的主要原因是公司销售费用、自筹经费研发项目费用较上年同期增加和资产减值损失增加,其中销售费用较上年同期增加1.76个百分点,资产减值损失较上年同期增加1.94个百分点。

　　经营现金流大幅下降受非经常性因素的影响

　　公司经营活动产生的现金流-17620.5万元,同比下降1474.43%。经营活动产生的现金流量净额同比下降的原因主要是,公司2014年第一季度销售回款同比下降;此外,公司2013年第一季度因收购同一控制下企业苏州非金属矿工业设计研究院有限公司,收到安置费返还增加了经营性流入。

　　2014年上半年业绩预减10-40%

　　公司预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润为正值,业绩同比下降10-40%,原因是上半年公司气瓶业务需求有限,新建产能无法充分发挥,固定费用增加使产品毛利率下降,致使公司盈利能力下降。预计上半年公司每股收益为0.08元-0.115元。

　　下调公司2014年业绩预期和投资评级

　　基于谨慎性原则, 我们下调公司的盈利预测和投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.62元,对应当前股价分别为32.7倍、25.9倍和17.7倍,给予增持的投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨,公司相关项目实施的不确定性等,均可能影响其业绩。

吉鑫科技公告点评:中报业绩符合预期,维持增持评级
　　吉鑫科技 601218 机械行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：孔凌飞,武夏,余文俊 撰写日期：2014-08-15

　　投资要点:

　　公司公布2014年中报:实现营业收入7.5亿元,同比增长24.81%;净利润3385万元,同比增长505.06%,对应EPS0.03元,处于公司业绩预告区间内,符合预期。2014年上半年公司实现扣非后净利润3704万元,同比增长863.97%,经营活动产生的现金流量净额3052万元,同比大幅转正。

　　主营收入增长、费用控制良好是中报业绩大幅增长的主要原因。公司2014年上半年营业收入同比增长24.81%使主营业务利润同比有所增长;销售费用同比增长17.27%、管理费用同比下降5.61%、财务费用同比下降51.46%,三项费用率不同程度下降进一步提升了公司整体的盈利水平。由于行业整体向好,公司现金流状况明显好转,对于财务费用的下降产生积极贡献。

　　主业复苏业绩大幅反转,三季报、年报仍将持续验证。在首次覆盖的深度报告中我们已经提出公司是风电行业复苏大背景下,产业链上具有较强业绩弹性的投资标的,我们维持此前的预测:2014全年公司铸件产量同比增长40%左右,将使公司业绩实现大幅反转。公司中报扣非后净利润同比增长超过800%,高于净利润同比增幅,证明其中报业绩高增长是主业复苏而非一次性损益导致,因此公司今年的业绩反转可通过未来三季报、年报持续验证。根据历史经验,公司的业务具备一定季节性,下半年是交货和收入确认的高峰期,全年公司业绩增幅可能进一步超越中报。

　　维持盈利预测,维持增持评级。我们预期2014-2016年公司实现每股收益0.17元、0.23元和0.29元,2013-2016年复合增长率约143%、2014-2016年复合增长率32%。目前对应2014年42倍、2015年31倍PE。公司是风机铸件全球龙头企业,凭借风电行业整体复苏迎来业绩反转契机,维持增持评级。