主题：八月国内商品整体下跌

本周最后一个交易日，同时也是8月份最后一个交易日，1409合约戏份连连。菜粕收于跌停价2452元，带着16678手持仓进入交割月；鸡蛋大跌3%，收盘价不足5元/斤，继续保持期现背离之姿；PP以高过LLDPE的价格进入交割月；玻璃盘末10分钟下跌3%；胶合板“逼”上历史新高，纤维板则在最后两分钟高台跳水。主力合约方面，甲醇领跌；白糖再现“妖孽”走势，在现货继续降价的情况下，午后发力拉抬收盘领涨商品；油脂跌势暂止；天胶延续创新低。和讯商品指数收于1505.63点，跌1.21点。整个八月份和讯商品指数下跌67.84点或4.3%。（以下为银河期货周策略）

　　宏观：国际方面，本周可谓波澜不惊。上周末的杰克森霍尔全球央行会议上，联储主席耶伦认为就业市场仍有待恢复，因此考虑加息事宜需要谨慎。但随后到来的房地产、制造业和GDP数据均显示，美国经济进一步企稳，且复苏势头强劲。这些消息直接刺激美股大涨，标准普尔500指数一度冲上2000点关口，创下历史记录。而欧洲央行总裁德吉拉关于新经济刺激政策的暗示在拉高欧股的同时，直接打压了欧洲国家公债市场，德法等国10年期国债一路收跌；另一方面，乌克兰总统波罗申科声称俄军队已经进入乌东部作战，本已缓和的俄乌局势再度紧张，大量避险资金进入债券市场进一步打压了欧洲债市收益率，德法等国部分期现国债收益率达到了历史低点。此外，本周公布的欧洲经济数据不甚理想，已有投资者担心欧元区可能陷入通货紧缩，而整个欧元区的通货膨胀数据将在周五公布，这份数据可能增大欧洲央行在下周会议上宣布实行新刺激政策的压力，新经济刺激政策究竟能否到来，或将由此揭晓。

　　本周国内消息面较为平静，8月28日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，7月份当月和1-7月份累计，全国规模以上工业企业利润总额同比实现增长，但7月当月增速比6月大幅回落。工业企业利润与前期披露的7月份数据同样表现出下滑态势，值得警惕。时值月末，难看的经济数据和新股的集中发行导致市场资金紧张，虽然周二和周四央行正回购操作已经放缓，但7天国债回购利率仍一度达到最高7.98%，为近7个月的最高点。近期的资金紧张和经济增长压力增加的市场环境下，投资者对政府和央行采取经济强刺激措施的预期开始增加。但在27日的国务院常务会议上，李克强总理则解释强刺激称：唯一刺激就是强力推进改革。对于后期真正的宽松政策能否到来，还需要关注下月公布的8月经济数据，若各项指标延续7月份走弱的态势，仍不排除将会有进一步的宽松政策。

　　股指：股指本周震荡回调。由于7月份一系列宏观数据，以及8月汇丰中国制造业PMI初值均有所回落，低于市场预期，显示经济的回暖或许比一部分人预计的更加短暂。经济复苏内生动力明显不足，而房地产风险不减，市场热情冷却，股指反弹行情告一段落。加上本周至下周一共有11只新股申购，市场预计冻结资金或达9000亿元。昨日共有6只新股申购，导致交易所国债逆回购利率出现飙升，本已转弱的大盘进一步承压。不过经济下行压力下，市场对于稳增长政策的预期升温。而结构性热点，如航天军工等主题反复活跃。短期内指数回调空间有限，但仍难以回归强势，继续震荡偏空思路对待。

　　国债：周五（8月29日），行情走势回顾：周五国债期货低开高走，窄幅震荡，成交量骤降，持仓量略有上升。央行公开市场操作：本周央行进行了200亿14天正回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。行情走势预期：本周央行进行了200亿14天正回购操作，同时央行公开市场有500亿14天正回购和150亿28天正回购到期，央行公开市场净投放450亿元。8月份开始央行较少通过公开市场影响市场流动性，基本上都是通过政策性银行渠道对市场利率进行窗口指导，随着月末和IPO抽血期来临，央行终于开始大幅投放流动性，市场信心得到提振。但是目前来看，期债突破上行的明显指引仍流于预期层面，短期来看期债仍将以震荡为主，但是价格中枢有望上移，中期可以期待利多政策兑现。下周一PMI终值公布，汇丰PMI初值50.3，官方PMI预期51.2。

　　铜：本周铜市冲高回落，铜价进行了较大的调整。上周中国公布的一系列宏观数据增幅开始调头向下，周末公布的中国汇丰PMI也从51.7大降至50.3，周初有消息称，继7月份新增贷款大幅回落后，8月份贷款额度难以回升，资金紧张成为市场的巨大压力。本周7天回购利率大幅上升，最高已超过6%，较上周末增长近一倍。铜市上面，月末效应非常明显，上游大量抛货打压现货升水大幅下滑，最低到70-160元，而下游买盘不佳。但是周末，市场开始遇到支持，现货升水小幅回升至120-220元，考虑到下周资金压力将有所减缓，加上9月旺季来临，短期之内价格可能有所反弹。但整体来看，考虑到中国各项数据在反弹后回落，我们对旺季并不乐观。最新消息，刚果由于埃博拉疫情蔓延暂停了铜的出口，该国去年产铜91.5万吨，今年计划产铜92.2万吨，我们关注这一事件的发展。技术上看，今天是月末，估计10日均线会有较好的支持，LME为6967美元，国内11月铜为49400元。交易上短线可获利，等待新的沽空机会。

　　锌：本周沪锌价格在经历了上周的回调之后，震荡于16770一线附近，成交量不及前期。现货市场虽然跟跌期锌价格，但是相对表现坚定，在8月初锌价回落之后，现货表现为升水为主，本周主要是对主力合约1411平水到升水40元/吨。临近月末持货商挺价出货积极，期锌波幅有限，拖累投机商接货积极性，贸易市场交投活跃度有限，虽临近周末，下游备库需求不高，受制于终端订单疲软仍以刚需为主采兴较差，整体成交并无改善。6月以来锌价飙涨，短短两个月间涨幅达到13%，创下三年来高点。锌价持续向好，以铅锌为主业的上市公司2014年半年报为市场所关注。截至28日，14家铅锌上市公司中有12家发布了半年报，亏损仅1家。操作上，虽然锌市消费淡季即将结束，基本面转为供给偏紧以及宏观经济向好的推动下，但由于前期市场过度消化利多因素，锌价在8月内难以继续上涨，短期锌价将以高位震荡为主，关注16100~17300的运行区间。

　　铝：本周沪铝和伦铝延续走强，沪铝上试14500元/吨一线，伦铝逼近2100美元/吨。全球央行行长会议美欧行长表态符合预期，美国二季度GDP增长4.2%，美国7月耐用品订单增长22.6%，俄乌领导人会晤未取得实质进展，乌总统表示俄军队进入乌东部，乌局势紧张；国内李克强总理在国务院常务会议表示坚持定向调控，推进一批“补短板”的重大工程建设，大力发展清洁能源，后续将落实政策；预算法修正案四审25日提交全国人大审议，健全国家对预算的管理；财政部允许地方发债置换高成本融资存量债务，严控对地方新增债务，将债务纳入预算管理；央行本周连续第三周实现净资本投放450亿。行业方面，美铝永久关闭意大利铝厂，力拓对日本四季度铝贸易升水报价为420美元/吨，俄铝预计2014年全球铝消费增加5%，铝市存在150万吨供需缺口。铝关注14500元/吨一线压力。

　　鸡蛋：本周鸡蛋期货反弹乏力，继续转入回调趋势中。现货方面，各主要监测地区本周蛋价先涨后跌，但整体仍较上周上涨0.1元/斤左右，今日均价为5.51元/斤，较上周五涨0.05元/斤。截至 8 月 22 日当周，蛋鸡养殖利润为 49.48 元/羽，较前一周涨 9.98 元/羽，创下了 2009 年 10 月下旬以来的最高点。蛋鸡苗为3.23元/羽，较前一周涨0.04元/羽，8月份补栏情况有所好转，但相对还是比较谨慎。目前鸡蛋需求趋于稳定，酷暑退去，蛋鸡产蛋性能也逐渐恢复，蛋价短期或以回调整理为主。盘面上，短期利好缺乏，现货转弱令盘面下跌风险加大。不过，中秋之后，将迎来十一长假，届时仍有望给予盘面一定支撑。短期保持弱势震荡思路，短线操作为主。1409合约即将进入交割月，建议做好仓位管理。

　　油脂：

　　本周油脂在无明确消息指引的情况下低位震荡，豆、菜油小幅走升，棕油继续下跌。

　　豆油：目前美豆产区天气依然良好，尽管美豆生长优良率较上周下调1个百分点至70%，但仍处1992年来最好水平，今年丰产预期不变。国内港口大豆库存本周维持在680万吨高位，豆油商业库存为134万吨，本周油粕现货成交量略有回升，但依然不佳。目前大豆库存充足，后期随着开机率的提高，豆油库存料继续增加。

　　棕榈油：棕榈油正逐步进入产量旺季，不过8月1-25日出口较上月同期大幅下滑，预计8月马棕油库存或继续增加，关注下周一出口数据。近期我国棕油进口量较少，国内港口棕油库存本周略下滑至101万吨，后期依然为我国棕油的去库存阶段，但在油脂整体价格低迷、消费不佳的情况下，预计棕油去库存速度或依然缓慢。

　　菜籽油：目前我国油菜籽收购工作已经临近尾声，但收购量较去年大幅下滑。截至8月25日，我国长江流域油菜籽主产区各类粮食企业累计收购新产油菜籽320万吨，比上年同期大幅减少47%，去年整个收购期累计收购油菜籽616万吨，其中临储收购量为450万吨。

　　操作上，关注下周一马棕油8月出口数据，在美豆产区天气持续良好，马棕油库存预期增加的情况下，预计油脂难以反弹，尤其是在9月10日MPOB报告和9月12日美农报告公布前油脂或延续低位震荡走势。

　　白糖：本周内外糖跌势放缓，在支撑-阻力位间展开震荡。从盘面看，美糖跌破重要点位16美分后在前期低点附近暂获支撑。基本面上，ISO改变了之前国际糖市将产需平衡的观点，预计产出过剩131万吨。Unica报告显示，双周甘蔗与食糖产量基本符合预期，但是制糖比例下滑；泰国出口不畅，且泰糖质量下降迅速，出口压力变大；澳大利亚气象局调低厄尔尼诺发生概率，关注天气因素变化。国内糖价依然受制于库存压力。总体全球糖过剩格局不改，周期拐点仍需等待。近期下跌节奏变慢，国内糖现货本周跌幅大于期货跌幅。操作上，空单如遇大幅反弹减仓止盈。剩余空单4550全部止盈离场，否则空单继续持有。

　　两板：本周两板主力合约换月，1501合约震荡调整为主。上游原料方面，目前原木供应充足，7月鱼珠原木价格指数139.01，同比下滑0.28%，其中原木进口指数自6月底的138.28下降至7月底的130.25，降幅达6.14%。木材进口依赖度较高，目前港口库存较大，木材价格变动幅度趋缓。需求偏弱，地产行业仍未回暖，两板生产利润压力严重，胶板现货价格指数135.58，纤板指数101.83小幅度回落。 两板1501合约目前持仓量较小，震荡调整为主，bb1501合约135-140区间震荡，由于胶板期现结合较弱，仓单数量较小，炒作氛围浓厚，胶板近月合约临近交割月价格居高，自bb1508合约开始增加胶合板品种厂库交割。

　　塑料：本周LLDPE下跌，上游方面，本周原油期货涨跌互现，窄幅震荡，乙烯价格持稳。现在原油与乙烯比价为0.061，靠近四年低点，根据历史数据变动规律预测一个月内该比值会修正，即原油如不上调，则乙烯会有下跌行情，对价格形成压制。中游方面，石化企业停工检修正常，无大规模检修情况，本月因停工检修损失产能约2.32万吨，仍处在去库存阶段，本周现货价格波动重心下移100点左右，商家多让利出货，但下游需求启动不足。基本面仍利空。技术面看，日K线跌破10800一线，打开下行通道，周K线也渐成空头排列，预计下周价格仍会继续下跌，可尝试轻仓试空。关注乙烯价格变化。

　　PP：本周PP下跌，上游丙烯价格持稳，生产上本月损失产能约31.7万吨，比上月增48.1%，库存持续下降，本周各地现货震荡重心下移100点左右，多地出现断货现象，对期价形成支撑，月底交投平淡。日K线连续收十字星及上吊线，上下两难，预计短期仍以震荡为主。

　　天胶：本周国内工业品市场集体下挫，其中沪胶在泰国抛储消息刺激下数次领跌，近远月合约最低分别探至12620与14630点。目前来看，虽然泰国储备抛售的具体数量价格未知，政府与胶农也仍未谈拢，但不少现货商反映该国烟片供应压力较大，同时国产交割标的也难寻实质性利好，虽然近月1409合约已经不具备继续做空的时间价值，但1501合约可能继续下探。

　　PTA: 本周PTA震荡下跌，其中原料PX较上周跌近50美元/吨，石脑油-PX价差明显缩小，有消息称印度及新加坡PX新装置分别将于9月装运和启动，日本JX公司也计划于4季度提高PX负荷至75%。另外，目前PX四大厂商对亚洲PX9月ACP报价在1380-1390美元/吨。一周来，PX折PTA成本由7265下跌至7035元/吨。国内PTA现货重心由7380跌至7080元/吨。8月份PTA平均价格较其成本而言有利润空间，现货下跌对厂家影响不大。8月PTA合同结算价出台，分别在7675-7750元/吨不等。9月合同预售款价在7700-7800元/吨。下游聚酯整体价格稳定，江浙涤丝产销由周初超百水平回落至6-7成水平，由于原料下跌，聚酯利润状况有所改善。目前国内PTA、聚酯以及下游织厂负荷分别在61.3%、68.3%、67%。但市场传PTA实际负荷高于此水平，库存存在提升趋势。从期货表现看，市场整体偏弱，但从原料成本估计，1501合约下行空间有限，操作上以震荡思路来做，关注石脑油-PX差价以及PTA生产现


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