主题：佛山照明稳健较快成长可期


公司今日公告2014 年上半年业绩:上半年实现营业收入15.43 亿元, 同比增长27.71%;实现归属于上市公司股东的净利润1.89 亿元,同比增长23.46%,业绩表现基本符合我们之前预期。
LED 照明产品显著发力,成为拉动公司稳健较快发展的核心动力。今年上半年,公司在保持传统照明业务基本稳定(收入增速1.82%) 的同时,大力开拓LED 照明类新品销售并取得明显成效,同比增速达到341.1%,且毛利率同比提升6.68%,伴随着LED 新品生产流程逐步优化及市场推广工作深入展开,我们终于看到公司LED 新业务板块进入到较为良好的增长通道,上半年LED 照明产品占总业务比重快速提升至接近三成水平,我们预计未来该比例仍有较大提升空间。
我们预计公司未来总体仍较保持稳定较快发展趋势。行业层面,未来1~2 年仍是LED 照明产品渗透率全球范围内大幅度提升的黄金时段; 公司层面,通过推出T8LED 灯管、LED 球泡、LED 吸顶灯等拳头产品以高性价比优势快速抢占国内外市场份额,并初步建立起流通批发、专卖店、工程直销、电商与零售的四轮驱动发展模式,未来稳健成长可期。
盈利预测与投资建议。我们维持原有盈利预测,预计公司2014~2016 年净利润增长率分别为26.00%、24.56%、23.41%,实现EPS 分别为0.32 元、0.40 元、0.50 元,考虑到公司受益于LED 行业发展的良好趋势及当前估值水平,维持公司“增持”评级。
风险提示。传统照明业务下滑超预期;市场竞争加剧导致盈利能力较快下降;电商对传统照明渠道冲击;LED 民用市场需求增长低于预期。


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