主题：国泰君安维持中国平安买入评级

中国平安14财年中期净利润为人民币25,864百万元，同比增长18.8%，基本符合市场预期。平安寿险净利润录得同比微跌0.5%至人民币9,296百万元。平安财险净利润同比增长28.8%。平安银行对于公司净利润贡献度在中期进一步上升至38.2%。

寿险产品组合如预期地调整，但期内更多银保渠道产品的销售导致中期新业务利润率降至26.6%。预期公司将在年内剩下时间通过推出高利润率期交产品进一步改善银保渠道新业务价值率。公司的交叉销售和客户迁徙能力将帮助公司达到此目标。

上调全年盈利预测，期望于更高的全年新业务价值增幅以及来自银行的利润贡献将目标价升至86.00港元，同时维持“买入”评级。14财年，15财年和16财年每股盈利预测分别为人民币4.654元，人民币5.354元和人民币6.234元。分部加总估值得出每股86.00港元的目标价（较每股100.0港元的NAV有16.3%的折让），对应2.4倍14财年预测每股净资产以及2.2倍14财年每股寿险内含价值。


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