主题：中国石油:获利回吐好时机

14 年上半年,中国石油的盈利同比增长4%,符合我们的预期。虽然长期来看公司仍将受益于国内天然气价格进一步上调,但是短期内缺乏提升股价的催化剂。鉴于近期股价涨幅较大,股价现水平已缺乏吸引力,因此我们建议投资者及时锁定利润。我们根据近期A-H 股走势将A 股评级从买入下调为持有。
支撑评级的要点
在 8 月中旬公布新一轮天然气涨价之后,公司的H 股股价已在两周内上涨了近10%。我们认为,大部分利好因素已在股价中有所体现,短期内缺少强有力的股价催化剂。
先前,我们预计剥离西气东输一、二线管道的东段资产将为公司带来丰厚的一次性收益,但是潜在收购者太多,交易不得不推迟。
A、H 股估值均不具吸引力。
评级面临的风险
油价大跌;经营效率改善好于预期。
估值
我们根据中期业绩更新了模型,将SOTP 净资产值预测从11.97 港币下调至11.92 港币。因此,我们将H 股目标价从10.17 港币下调至10.13 港币,较我们的净资产值预测折让15%(5 年平均水平)。
同时,我们将A 股目标价从8.40 人民币下调至7.71 人民币,因为继我们7 月出版最新一份报告以来,3 个月A-H 股价已从溢价3%变为折让5%。

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