主题：从中华电信看中国联通的发展机会

,参照中华电信的发展历史,综合考虑三大运营商技术制式、营收体量等因素,我们认为中国联通极有可能进行实质性的混合所有制改革,引入互联网厂商相互补充,激发活力,提升估值水平;从营收上看,联通在3G时代的优势有望继续保持,用户数提升,ARPU值提高,并且成本端由于基础设施服务公司的成立和减少手机补贴而有所改善,营改增短期负面影响和网间结算几乎对冲,长期利于联通转型。我们看好联通身上正在发生的积极变化,预计公司14/15/16年EPS为0.24/0.30/0.36,2014年合理估值在20倍,给予“推荐”评级!
风险提示:
1. 电信行业混合所有制改革不达预期;
2. 公司继续大规模资本开支;
3. 互联网时代进一步被管道化;
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