主题：宝钢股份:主业经营平稳 财务费用上升致业绩同比下滑

2014-09-13 09:07:49 来源： 金融界股票

宝钢股份:主业经营平稳 财务费用上升致业绩同比下滑

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券(行情,问诊) 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2014-08-26

　　报告要点

　　事件描述

　　宝钢股份发布2014年中报，公司报告期内实现营业收入975.98亿，同比增长1.56%，营业成本882.04亿，同比增长1.07%，实现归属于上市公司股东净利润31.54亿，同比下降14.82%，对应EPS为0.19元；据此计算，2季度实现营业收入508.51亿，同比增长2.22%，1季度同比增长0.85%，营业成本459.82亿，同比增长2.00%，1季度同比增长0.08%，归属于上市公司股东净利润16.44亿，同比下降20.77%，2季度实现EPS0.10元，1季度同比下降7.23%，对应EPS为0.09元。

　　事件评论

　　消耗高价原料库存与财务费用上升，上半年业绩同比下滑:上半年公司调价政策相对强势，使得公司主要产品出厂价上半年热轧同比上涨0.86%（同期上海市场热轧价格跌幅超过11%），冷轧同比上涨4.04%（同期上海市场冷轧价格跌幅超过12%）并在销量自然增长1.23%的配合下，公司上半年实现收入增长1.56%。不过，结合原料库存从2013年末76.53亿元下降至2014年6月末的62.6亿元来看，公司或因消耗高价原料库存而并未从矿价下跌中充分受益，公司钢铁制造业务毛利率仅上升0.6个百分点。此外，公司财务费用主要因汇兑收益减少而同比增加7.97亿元，管理费用因研发支出等增加而同比增长5.69亿元，导致公司上半年业绩同比下滑，矿价下跌带来的盈利弹性相对有限，简单测算结果并不能反映企业真实经营情况。分产品来看，应用于汽车、家电的冷轧板依然是公司传统优势，上半年收入与毛利率双升；钢管产品收入及毛利率应因油气输送管项目建设进度放缓而同比明显下滑。

　　2季度环比季节性改善有限:同比方面，主要品种出厂价同比热轧下跌2.90%，冷轧上涨0.83%，产量同比增长1.03%，毛利率同比仅增长0.19个百分点，均弱于上半年整体水平。而公司2季度收入同比增幅超过上半年整体，应源于非钢业务收入增长。同时，财务费用与管理费用增长最终导致公司2季度业绩同比下滑。环比方面，收入季节性恢复（历年2季度收入环比增幅6%-9%）带动公司业绩环比改善，财务费用因汇兑损益因素建设2.55亿元叠加投资收益增加1.75亿元，也贡献了一定的业绩增量。

　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.47元、0.51元，维持“推荐”评级。


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