主题：雅戈尔：投资收益成为优良业绩的稳定器

公司08 年上半年营业收入和净利润同比分别增加了60%和49%，中期每股收益为0.87 元,，扣除以出售中信证券股权为主的非经常性损益后公司的每股收益为0.36 元，非经常性收益占公司报告期盈利的59%左右。

报告期公司销售收入的强劲增长主要来自于08 年新收购新马公司带来的合并报表服装收入的迅速上升以及房地产确认收入的同比增加。而盈利的增长除了收入的推动外，房产业务毛利率的显著上升、一次性营业外收入的增加和所得税的抵扣也是重要原因。

中报显示，受人民币升值和成本上升等纺织行业系统性影响，公司纺织业务和服装出口业务的盈利能力有所降低，这将成为公司未来一段时间面临的压力，但我们预计随着对新马公司的整合（产能向成本更低的内地转移），09 年开始该不利因素将有所抵消。

报告期公司股权投资工作有序进行，新参股了两家拟上市公司宁波金田铜业（集团）股份公司和杭州创业软件股份公司，未来股权投资将继续成为公司的三大主业之一。

从目前的情况看，公司未来几年的收入和盈利与投资收益的实现和房产业务的确认存在很大的关联度，也就是说公司未来的业绩弹性很大，根据我们的判断，未来3-4 年是公司房地产销售确认的高峰期（中报显示，期末公司预收房产销售款53 亿元），其中2008 年和2010 很可能成为房产收入确认的两个高点，2009 年相对平稳。同时公司对可供出售的金融资金也很可能视市场情况采取逐步抛售的策略，以保持每年的业绩保持稳定的增长。


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