主题：建发股份:综合商社前景灿烂 地产业务锦上添花

公司06年起向综合商社模式转型，凭借其积累的庞大的市场网络、快速的反应能力及其供应链管理能力，在纸张纸浆等优势产品上已经初步建立起一定的行业影响力和话语权。日韩经验表明，普通贸易商转变为综合商社之后，经营稳定性和利润大幅增长，利润构成中，贸易贡献30%，金融、信息等服务和投资收益贡献70%的利润。
　　从日韩综合商社的发展历程及外部环境来看，建发股份正面临综合商社模式发展的黄金时期。经济高速发展、大宗商品需求激增、本币升值等都为综合商社的发展提供了良好的外部机遇，建发股份在经营商品结构和市场、交易网络和方式、经营规模、混业经营等方面都初步成型。
　　公司地产业务利润08年大幅增长。公司开发物业土地储备近210万平米，已完工和在建租赁物业面积73.7万平米。公司拥有专业和稳定的房地产开发管理团队，地产业务将成为公司利润持续增长的稳定动力。
　　预计公司07-09年EPS为1.03元,1.53元和2.28元,06-10年净利润复合增长率44%，预计对应目前股价的08年股息率为4%，给予公司08年25倍市盈率，目标价38.25元，评级为"推荐"。
　　风险提示：公司的贸易业务较易受到外部经济环境的影响，地产业务受到宏观调控压力较大。


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