主题：五粮液:下调出厂效果有待观察

根据今天有关媒体报道(tjkx.com 等),五粮液推出价格新政策:只要经销商完成今年全年销售任务量,将可以完成任务量为基数,按照2:1 的比例增加配货,配货价格为509 元/瓶。我们对此评论如下:
分析
(1)政策背景:五粮液在5 月17 日将出厂价格下调15%到609 元之后,试图推动一批价格和销量回升,目前看来效果一般,一批价格短期回升到600 元以上之后在8 月份又回落到580 元以下,由此导致经销商在7~8 月份进货量有所下降,因此公司本次推出新政实际上是试图刺激经销商的进货。
(2)政策效果:由于大部分中小型经销商尚未完成2014 年全年任务,本次政策主要针对已经完成任务的大型核心经销商。该政策将经销商的实际拿货价格拉低到576 元,相当于降低出厂价5.5%,与目前市场上的一批价格接近。我们认为短期内有利于刺激销量,同时也会对市场上的批发价格造成进一步的下行压力。
(3)对其他高端品牌影响:我们预计泸州老窖将受到影响,因五粮液的实际出厂价格575 元已经接近泸州老窖的国窖1573 的出厂价格(560 元)。对于贵州茅台影响不大,因为贵州茅台的价格高出五粮液50%,两种消费群体已经有显著区分。
潜在影响
总体上,我们认为五粮液管理层已经在采取更为灵活的政策应对市场变化,不断寻找量价的平衡点。但本次政策能否实现预定目标,尚有待观察。我们维持公司盈利预测、目标价和评级不变。

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