主题：长安汽车：自主品牌表现优异

长安汽车:核心车型保持高水准,自主品牌表现优异

长安汽车 9 月销量同比增长13.1%,其中重庆本部同比增长27.5%,长安福特9 月销量同比下滑4%,长安马自达同比增长61.4%,长安铃木同比增长6.2%,江铃控股同比增长9.1%。公司9 月整体销量环比8 月增长27%,好于行业水平。
9 月长安自主是亮点,核心车型均创新高,福特虽然整体销量出现同比下滑,但高毛利车型销量继续攀升,预计盈利能力继续保持高位。
长安福特减量不减利,翼虎、新蒙保持高水准。9 月长安福特销量为6.9 万辆,环比增长15%,环比下滑4%,从结构上来看,9 月福特翼虎、新蒙迪欧及新福克斯销量维持高位, 9 月实现负贡献的主要为老福克斯、老蒙迪欧、嘉年华等车型,我们判断主要原因为老福和老蒙进入产品生命周期末端,同时福瑞斯即将上市,所以当下已经开始主动缩量,9 月拉动销量的核心力量仍然是福特的高毛利车型,预计其盈利能力维持高位。四季度三工厂涂装车间启用后翼虎及蒙迪欧将继续放量,结合变速箱自配量上升,预计长安福特整体利润贡献仍将继续上行。
自主品牌是亮点,核心车型均创新高。9 月本部自主品牌实现销量破4 万辆,我们测算9 月CS75 上量迅速,单月出货已达到9300 台量能,环比增长60%,逸动及致尚XT 销量上升至1.6 万台创出新高;CS35 破万,整体自主品牌核心车型均创新高,预计自主品牌三季度盈利贡献大幅攀升。
维持盈利预测及目标价,维持买入评级。我们维持对于长安汽车2014-2015年EPS 为1.79 和2.27 元的盈利预测,对应PE 分别为7.9 倍和6 倍。各子公司延续上升态势,新车持续贡献量能,预计长安汽车下半年业绩环比上半年继续增长,前三季度净利润增速超过120%,维持目标价18 元,买入评级

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