主题：保利地产:单月量价齐升,沪港通开通或受益

研报申银万国证券2014-10-11 08:45
投资要点:
2014年9月公司实现签约面积80.61万方,同比下降5.79%;实现签约金额116.06亿元,同比增长20.70%。2014年1-9月,公司实现签约面积715.22万方,同比下降9.18%;实现签约金额917.93亿元,同比增长3.52%。公司月新增土地储备8块,总建筑面积91.8万方,总地价39.71亿元。
销售均价创历史第二高,四季度将继续回暖。公司9月销售均价14398元,为历史以来第二高水平,同比上升28%,公司1-9月累计销售均价12834元同比上升14%,显示公司未牺牲利润去提升销量,未来可以考虑一定程度以价换量,回旋余地较大。公司销售单价上升主要因一二线城市销售占比提升特别是北京保利海德公园项目在9月贡献较大。未来随着央行放松限贷政策逐步落实,公司会持续受益于政策放松,从市场情况看,受益于央行地产信贷政策调整,十一期间市场快速升温,预计四季度公司销售会继续好转。
保持适当拿地节奏,沪港通开通或受益。公司拿地较为积极,新增地块分别位于茂名、汕尾和广州。其中茂名和广州项目,公司拟引入合作方共同开发公司新增项目储备面积占当月销售114%。沪港通开通在即,公司市值有望在销售回暖的同时受益沪港通开通而提升。
股权激励行权,募资9954万补充流动资金。根据之前股票激励方案,公司首个行权期可行权激励对象为164名,对应2804.868万份股票,行权价格5.07,本次行权人数133名,于9月22日上市1963.33万股,募集资金9954万元,用于补充流动资金。
投资建议:9月公司销售稳中有升,公司坚持一二线布局的战略,未来公司将持续受益于二线城市限购放开和信贷政策放松,同时公司市值有望受益于沪港通的开通,维持盈利预测及买入评级。公司销售量价稳定,四季度将持续回暖,我们预计公司14-16年结算收入为1127、1392、1681亿元。我们维持公司14-16年EPS1.22、1.49、1.77的盈利预测,对应PE别为5X、4X、3X,维持“买入”评级。

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