主题：交通银行规模增长迅速，零售业务转型积极推进

　业绩增长略低于我们的预期，下调全年EPS至0.64元
　　公司上半年实现净利润155.9亿元，同比增长74.2%，每股收益0.32元，略低于我们先前的预期。主要原因是1）由于地震因素造成不良贷款余额与去年年末基本持平，逾期贷款有一定幅度上升，上半年的信贷成本（年化）为0.64%，较07年全年的0.58%有所上升。2）净息差二季度环比一季度仅上升了1个百分点，未来三、四季度净息差稳定略低的可能性较大。我们下调原盈利预测0.66元至0.64元。
　　利息收入和所得税因素是利润增长的主要原因
　　净利息收入和所得税是利润增长的主要原因。各因素对净利润的贡献分别是：净利息收入（53.05%）、手续费收入（1.69%）、管理费用（7.27%）、拨备（0.7%）、所得税（41.98%）。
　　资产规模增长较快，活期化比率下降较快
　　公司资产规模增长较快，余额比年初增加人民币3204.15亿元，增长15.2%；客户贷款12422.97亿元，较年初增长12.48%，其中境内人民币贷款增幅为10.37%，客户存款余额为18111.13亿元，较年初增长16.43%，新增存款多以定期为主，公司的活期存款比率由60.14%下降到49.45%，下降幅度较大。
　　净息差未来面临较大的压力
　　上半年公司的净息差为3.22%，较去年年末的2.86%上升了32个基点，但与一季度环比比较来看，净息差仅提升了1个基点。主要原因是活期存款占比大幅下降的原因，我们预计存款定期化的趋势仍将延续，公司未来的净息差将保持平稳并略有下降。


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