主题：工商银行季报点评:非息收入占比下降

研报渤海证券2014-10-31 10:34
前三季度净利润增长7.33%
1-9月,公司实现营业收入4885.89亿元,同比增长10.56%;净利润2208.55亿元,同比增长7.33%。EPS为0.63元/股,ROE为21.52%,每股净资产4.06元/股。三季度净利润为724.74亿元,环比下降3.26%,同比增长7.70%。
利润增长的归因分析
前三季度业绩增长主要是由于规模扩张、净息差反弹和手续费净收入增长推动,贡献度为6.33%、2.69%和1.38%。前三季度拨备支出同比增长13.40%导致业绩下降1.45个百分点。三季度业绩环比下降是由手续费增速放缓和其他净收益下降所致,而拨备支出环比下降20.23%使业绩提高2.14个百分点。
非息收入占比同比下降1.57%至22.71%,NIM反弹
公司前三季度手续费净收入1008.85亿元,同比增长5.64%,其他业务净收益同比下降39.72%至57.65亿元,非息收入占比同比下降1.57个百分点至22.71%。前三季度年化NIM为2.56%,同比提高7个BP,三季度年化NIM为2.58%,环比提高4BP,同比提高9BP。
不良贷款增长23.25%,NPL为1.06%
截止9月底,贷款总额10.85万亿元,不良贷款1154.71亿元,比年初增长23.25%,比二季度末增长9.20%,NPL为1.06%,拨备覆盖率216.6%。
资产配置上,贷款占比环比提升1.43个百分点9月底,公司贷款占比生息资产为52.62%,投资占比22.04%,同业占比5.04%,分别比6月底变化1.43、0和-0.79个百分点。
投资建议
我们预计工商银行2014-2016年归母净利润增速为4.39%、8.49%和6.65%,达到2741亿元、2975亿元和3172亿元,EPS为0.78、0.85和0.90元/股,对应14年PE为4.54倍,PB为0.86倍,中性评级。


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