主题：长安汽车：保持强势的盈利增长


来源：群益证券 作者：韩伟琪 2014-11-02 09:42:55 中金在线

　　长安汽车前三季度净利润增长150%，得益于长安福特的高利润和不断改善的本部及长安马自达经营情况。这一趋势预计将继续延续，15 年本部及马自达仍有很大的增长空间，福特也有新的战略性车型推出，继续看好其成长。预计公司2014、15 年EPS 分别为1.510 元和1.872 元，YoY 分别增长100.86%和23.94%；目前15 年A、B 股P/E 分别为8 倍和7 倍，维持公司买入评级，目标价为A 股19 元、B 股22 港元(2015 年10x).

　　前三季归母净利54.5 亿元：长安汽车前三季实现营业收入367.51 亿元，YoY+28.98%，实现净利润54.53 亿元，YoY+149.67%，EPS 为1.169 元。其中确认投资收益60 亿元、YoY+92.33%，为长安福特、马自达等合资公司盈利上升，剔除投资收益，公司营业亏损7.8 亿元(13 年同期亏损11亿元)。分季度看，Q3 营收、净利分别为125.4 亿元和18.2 亿元，YoY+51.4%和91.4%、QoQ+4.4 和10.2%。

　　自主品牌、长安马自达增长喜人：前三季长安汽车完成销售190.14 万辆，YoY+24.11%，其中重庆本部实现24.5%的增长，自主品牌乘用车继续保持快速增长，CS75 等新车增长喜人；长安福特因车型成熟、产能限制，销量增长27%，YoY 增速逐步放缓，不过盈利能力保持在高位；同时长安马自达增长69%至6.8 万辆，增长最快，其对投资收益的贡献也不断提升。

　　Q3 主业毛利率达到19.59%：长同比提高2.6 个pct，环比提高0.4 个pct，自主品牌轿车及SUV 的盈利能力随销量提高和车型结构丰富而不断提高。

　　看好长安马自达15 年增长，自主、福特推重量级SUV:长安马自达新马3 昂科塞拉和SUV CX-5 处在上量的通道中，预计15 年长马销量增速达到45%左右。同时长安自主将继续推出更高端的SUV CS95，而福特将引进中大型SUV 锐界，共同迈向更高端的市场。

　　全年预计增量21%：CS75、新马3 等全新车型将进一步上量，盈利能力随之提升；加之江铃、福特下半年仍有增长的动力，盈利能力仍然很强。我们预计14 年长安实现258 万销量、YoY+21%。

　　盈利预期：预计公司2014、15 年营收将分别达到505.67 亿元和596.75亿元，YoY 分别增长31.40%和18.01%；实现净利润分别为70.41 亿元和87.27 亿元，YoY 分别增长100.86%和23.94%；EPS 分别为1.510 元和1.872元。目前15 年A、B 股P/E 分别为8 倍和7 倍，维持公司买入评级，目标价为A 股19 元、B 股22 港元(2015 年10x).
责任编辑：Candy

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