主题：可转债四季度将震荡上行

受益于央行降低融资成本等措施的多管齐下，今年债市走牛超出市场预期，而债券基金也一路高歌，成最赚钱的品种之一。而股市回暖同样催生转债行情，可转债基金也迎来投资良机。在基金经理看来，四季度债券市场将继续获得良好的基本面支撑。而目前可转债整体估值较为合理，股性较强，后市仍有可能会继续跟随股市上涨，因此具有较好投资价值。

　　债券市场迎来牛市

　　今年以来，债市走出一波单边上涨行情，全年仅有两次幅度不大的调整，整体走势强劲，牛市特征明显。受基础市场表现较好的影响，债券基金净值持续走高。以三季度为例，截至9月30日同花顺(300033,股吧)数据统计，债券型基金过去三个月平均复权单位净值增长率达到了3.57%，甚为可观。

　　另据10月29日数据，今年以来债券型基金平均复权单位净值增长率达到了10.44%，接近同期股票型基金12.23%的平均涨幅，但风险却要比股票型基金低很多。其中华泰柏瑞旗下多只产品今年以来复权单位净值增长率超过10%，如华泰柏瑞稳本增利债券A、华泰柏瑞稳健收益债券A、华泰柏瑞季季红债券今年以来复权单位净值增长率分别达到13.50%、12.54%和10.96%。

　　作为第一批成立的定期开放式债基，今年以来浦银安盛幸福回报A、B复权单位净值增长率达12.46%、12.10%。自2013年10月25日进入第二个封闭期以来，截止今年10月24日，浦银幸福A类累计净值为1.158，近一年净值增长率为9.5%；浦银幸福B类累计净值为1.150，净值增长率为9.22%。

　　上周，浦银幸福进行了大比例分红，A类每10份分0.80元，B类每10份分0.78元，让持有人获得了实实在在的收益。自成立以来，浦银安盛幸福回报A累计分红总额高达1.39亿元，这一分红额度在所有定期开放债基中排名第4；同期，幸福回报B分红总额为2807万元，为投资者带来了真金白银的回报。

　　可转债基金年内平均收益高达22%

　　而得益于股票市场的向好，股性较强的可转债基金今年收获颇丰。同花顺数据显示，截至10月底，今年以来中证可转债指数累计涨幅也高达14.82%，成立不到半年的东吴转债B成立以来回报超过25%。

　　同花顺数据显示，截至10月31日，今年以来24只可转债悉数上涨，平均涨幅为19.10%，其中隧道转债、南山转债(110002行情,资料)、海直转债和华天转债同期涨幅分别为43.55%、37.48%、33.60%和32.78%。不过有专家表示，可转债投资较为复杂，往往涉及正股估值、纯债价值、转股溢价率等多方面的专业知识。因此，对于普通投资者而言，不妨借道可转债基金分享转债行情，而今年此类产品的表现也有目共睹。

　　数据显示，今年以来26只（A/B/C分开统计）可转债基金平均收益为22.05%，远远高于同期631只开放式债券基金12.17%的平均水平。其中，诸如东吴转债B等带有杠杆属性的可转债基金收获更丰，自今年5月9日成立以来截至10月末，东吴可转债B总回报为25.60%，二级市场涨幅也达18.81%。

　　转债市场四季度仍将震荡上行

　　对于未来一年债券市场的发展，浦银安盛基金认为，债券市场收益率在基本面、资金面、政策面三重利好因素的支撑下将会下行迅猛，下行的速度和幅度均超过之前的预期，债券价格相应上涨。政策面的利好是推动债券后市走牛最重要的因素，庞大的政府债务和稳增长需要政府在未来相当长一个时期内，保持偏低利率。通过信用风险管理和杠杆策略，纯债基金能够提供给投资人较低风险但有竞争力的投资回报。华泰柏瑞固收投研团队也认为，当前经济下行的压力依然较大，通缩压力逐步显现，客观条件上仍要求各方面的调控政策继续保持定向放松的思路，而债券市场则将继续获得良好基本面的支撑。

　　中金公司在其最新的2015年策略展望中表示，2014年市场的核心变量是改革，2015年除了改革的继续深化之外，实际利率的下行将是又一主导市场的重要变量。实际利率的下行将鼓励风险偏好，2015年有望实现“股债双牛”。

　　不过，诺安聚利债券基金的拟任基金经理张乐赛更看好信用债在四季度的机会。在张乐赛看来，当前政策预期宽松，货币市场利率稳中趋降，信用债仍是获取绝对收益和赚取息差的重要标的，具有较好的配置价值。因此，诺安聚利债券基金将信用债看做建仓期的重要配置方向。

　　而对于可转债，在经历过前10个月相对强势的上涨行情之后，未来可转债是否会延续上行态势，也成为投资者关注的焦点。对此，市场观点较为乐观。业内人士称，上周以来A股连续4天上涨，11月3日上半天成交量已经达到1300亿。由此可见，市场依旧表现出非常积极的上涨态势。此外，目前可转债整体估值较为合理，股性较强，后市仍有可能会继续跟随股市上涨，因此具有较好投资价值。东吴可转债基金经理杨庆定指出，虽然四季度经济存在较大下行压力，但股票市场受改革红利等预期因素影响，仍然存在上行动力，受正股影响，转债市场仍可能震荡上行。



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