主题：鲁泰A:库存周期决定增速向好

1、公司产品成本中40%左右是棉花,今年来棉花价格的大幅下滑,使得产品价格下跌。由于公司的订单是提前一个季度左右,所有受高价棉,低价产品的影响,1至3季度的毛利率下滑。但是预计到明年棉花会趋于稳定,同时由于国内外棉价差缩小,公司的成本优势将逐渐体现;

2、产能持续投放,估值较低。公司10万纱锭项目将于第4季度陆续投产(产能增加约5.6%),明年1季度将全部投产;同时公司在柬埔寨投资的二期300万件衬衣项目将于明年3-4季度投产;今年7月在缅甸投资的衬衫300万件加工厂将于2015年底投产(产能增加13%)。海外的扩张抑制持续,但目前公司的估值一直处于低位。

3、经营稳定、高分红率。公司自上市以来经营稳定,在同行业中成本优势、技术优势明显。同时公司分红率高于行业其它公司,从2000年以来已实施现金分红14次,分红率达到37.06%。2013年分红率为36.35%,对股东回报丰厚。

盈利预测:我们预计公司2014年至2016年收入增速保持在1.18%、8.34%、10.50%;EPS分别为1.09、1.28、1.42元;

风险提示:国内需求持续恶化,海外需求不及预期;国内棉价大幅波动。


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