主题：天坛生物：未来两大看点 吸引世界眼球

　2008年1-6月份，公司实现营业收入3.19亿元，同比增长41.78%，实现归属母公司净利润为5709万元，同比增长5.29%，扣除非经常性损益后实现归属母公司净利润5459万元，同比增长0.25%，实现每股收益0.12元，2008年中期分配方案为每10股派现金红利0.9元（含税）。
　　报告期内公司主营业务收入3.15亿元，同比增长41.57%，毛利率下降5.19个百分点为62.29%，一方面公司预防制品、血液制品产销量和销售价格上升使公司销售收入增幅较大，同时由于成本上涨使产品综合毛利率有所下降。其中预防疫苗制品收入2.63亿元，同比增长32.06%，毛利率下降2.53个百分点为69.85%，血液制品收入5205万元，同比增长122.68%，毛利率下降1.66个百分点为24.05%。公司持股51%的长春祈健生物制品有限公司实现收入1亿元，占主营收入的32%，实现净利润4957万元，占公司净利润的61%，贡献EPS为0.05元，是公司重要的利润来源，此项业务未来将保持平稳增长。
　　期间费用率下降2.8个百分点，所得税率提高影响公司业绩。公司期间费用率下降2.8个百分点，其中销售费用率下降约3个百分点。报告期内公司母公司和控股子公司长春祈健生物制品有限公司暂时按照25%所得税率计提所得税，报告期实际所得税率为22.5%，去年同期为12.25%，排除税率影响公司业绩增长约为20%左右。我们预计公司应能获得高新技术企业认定，获得15%税率优惠。
　　未来看点。公司未来看点有两方面，一是公司麻腮风三联疫苗技术问题将在有望今年解决，2009年实现规模销售；二是公司之前公布的向特定对象购买资产和非公开发行股票的预案，其中收购成都蓉生90%的股权如能在2009年完成将会显著增厚公司业绩。按照公司增发后最大股本为59058万股，我们预计90%股权的成都蓉生实现归属母公司净利润09-10年分别为8800万和9800万元，则09-10年公司EPS为0.45元，0.55元，相对于我们预计的09-10年公司EPS0.36元和0.47元分别增加24%和18%，增厚业绩效果显著。
　　风险提示。税率高于15%的风险，大盘波动风险，资产注入事项的不确定性。
　　盈利预测和投资评级。我们维持公司08-10年EPS为0.27元，0.36元和0.47元，相对于公司目前股价PE为37倍，28倍和22倍，估值相对合理，看好公司受益于计划内免疫范围扩大和公司麻腮风疫苗规模销售，以及公司的资产注入，维持“增持”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。