主题：中国建筑：海外业务加速增长 估值提升将加速

2015-01-01 00:47:00 来源：金融投资报
　　中国建筑（601668）公司优先股发行获得证监会核准。本次优先股发行带来三方面积极意义：一是降低公司资产负债率和综合融资成本。由于公司本次优先股发行在付息方式和偿还期限上有较大自主权，故该方案下优先股属于权益类融资工具，发行后公司资产负债率有望从2014年三季度的79.89下降至77.4%，有助于公司拓宽融资渠道，降低综合融资成本。二是补充资金以撬动优质项目，并保障项目顺利推进。300亿募集资金中48.3亿拟投向基础设施及其其他项目，176.7亿补充重大工程承包项目营运资金，75亿补充一般流动资金。三是提升普通股股东收益。中国建筑2011-2013年平均ROE为17.1%，显著高于优先股股息率(预计为6%左右)，本次优先股发行有助于提升普通股股东收益。

中国建筑 7.28 1.53%
　　公司未来业绩增长的动力主要来自于：一是受益“一带一路”战略推进，海外业务加速增长。中国建筑在2014年全球国际工程承包商排名中位于20，在中国公司中位列第二，覆盖工程种类包括交通、能源、工业园区、商业楼宇和住宅等。2013年公司实现海外收入387亿元，占总收入5.7%。二是国内基建业务将保持较快增速，2015年全国基建投资增速有望从21%上升到25%。今年前11个月，公司基建业务实现收入1836亿元，同比增长19.6%，高于房建业务10.1%的增速，2014年上半公司收入分部中，房建占72.3%，基建占13.3%，地产占13.6%，设计占0.8%;毛利润分部中，房建占47.8%，地产占37.7%，基建占12.9%，设计占1.6%。未来公司基建利润占比有望持续提高。三是在PPP项目上具备较强竞争力，未来有望成为新的利润增长点。公司在资金、全产业链经营、政府关系等方面具有极强的优势：公司有较强的融资能力，并与国开行和多家商业银行签署战略合作协议;公司是唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业，拥有从规划、勘察、设计、施工到房地产开发以及基础设施投资运营的完整产业链;业务辐射全国，八大工程局长期支持地方经济建设，与地方政府建立了良好关系，签了大量战略合作协议。融资成本下降、地产销售回暖、国企改革在即，公司估值将迎加速提升


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