主题：天坛生物：经营回升看好其平台价值

未来业绩展望：08年小幅恢复性增长，09年增速明显加快。控股51%的子公司长春祈健的主产品水痘疫苗，正如我们在中期投资策略报告中所提示，由于08年市场有了新进入者，其销售增长和利润贡献有限。1、假定08年执行名义所得税率25%，我们维持08年业绩预测EPS0.25元不变。下半年麻风腮三联疫苗恢复生产销售是正面影响，但“90天血浆窗口期”对血液制品全年利润贡献有负面影响。2、09年麻风腮系列(包括二联和三联疫苗)正常生产，并在国家扩大免疫规划、市场需求大增的推动下，其利润贡献将较显著，我们预计09年销售收入和净利润将同比增长22.7%和44%，实现EPS0.36元。

　　若考虑收购成都蓉生90%股权，将再贡献EPS0.14元，合计EPS0.50元。公司增发进程预测：目前已完成了对成都蓉生资产的评估和审计，预计9月上旬上报国家国资委，最快10月底获批，之后例行股东大会和上报证监会。

　　当前09年动态PE28倍，安全边际较高，我们维持“审慎推荐—A”评级。



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