主题：宝钢股份:2015瑞银大中华研讨会快评


公司预计2015年中国钢铁需求和产量增速约在0~2%之间

公司预计2015年中国钢铁行业的需求及产量增速均将处于0到2%之间。公司认为含硼钢出口退税的取消将在短期内对国内钢材的出口有较大影响,但预计该政策的影响在之后会逐步降低。公司预计2015年资本开支约为200亿元,其中湛江项目约占120-150亿,环保设备的投资约为30亿,日常维护的投资约为20-30亿元。同时,公司预计2014至2016年的在环保设备方面资本开支总额将超过100亿元。

管理层预计15年板材产品的需求仍将好于长材

管理层预计15年板材需求仍将好于长材。具体来看,公司预计15年汽车板的需求增速将维持在6-8%的水平;而电工钢因受益于电力设备的需求改善自14年12月底以来表现良好;此外,受海外订单的拉动,预计15年船板和油管的需求也将小幅好于去年的平均水平。

管理层预计15年2月份起吨钢盈利有望持续改善

自去年11月至今年1月,公司连续3个月下调了主要钢材产品的合同销售价格。虽然同期铁矿石的价格也有所下跌,但由于受去年9至11月高炉检修的影响,公司的粗钢产量有所下降而吨钢成本则有所上升,我们预计4季度公司的总生产成本降幅有限。然而,由于今年2月份的公司钢材产品的期货合同价格已经有所企稳,同时高炉大修的完成使公司当前的生产成本环比有所下降,管理层预计从今年2月份起公司的吨钢盈利将有望持续改善。

估值:目标价人民币7.3元,维持“买入”评级

我们的目标价是根据瑞银VCAM现金流贴现模型得到的,主要假设为无风险利率3.9%,WACC7.5%,维持“买入”评级。

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