主题：国信香港：看多中国石油、MI能源及中国油气

来源：　 2015-01-23 12:35:25 |
　　油价将见底。来自美国页岩油的供给过剩，以及中东地缘状况的缓解都造成了近期的下跌。我们不认为OPEC 会在未来两年减少产量，但认为非常规油资源会是减产的一方。高成本的美国页岩油生产商，深海开采，以及加拿大油砂将会是牺牲品。油公司为了高昂的利息及保证分红支出将减少资本开支，并加速去产能。我们预期未来两年布伦特将在70～80美元/桶做区间震荡，主要基于美国页岩油的高成本曲线。我们的择时是基于12 年美国页岩气的泡沫和破裂。

　　国内天然气生产商和政府在同一战线。空气污染是中国推进天然气的主要驱动力。因为政府的目标激进，希望2020 年天然气占一次能源达10%(比13 年翻一番)，我们认为数量增长将持续推动板块。另一方面，快速上升的进口依存度意味着本土的井口价及匮乏的补贴不足以推动生产商积极性。而政府急切的促进非常规气生产，可能给现有的补贴项目带来上升空间，尤其是煤层气。最后，市场对可能的气价下调过于担心。我们的基本预期是门站价将保持平稳；而在乐观预期下，门站价将上升。

　　增持板块，看多中石油，MI 能源及中国油气，中石化中性。我们相信近期的悲观市场情绪提供了良好机会。我们的首选是中石油(857.HK，买入，目标价港元10.3)，基于其上游油敞口，需加速的国企改革，可能的资产平衡表改善，以及反弹的确定性。我们接下来选择MI 能源(1555.HK，买入，目标价港元1.1)，因为其同时具有现金奶牛和增长潜力的资产组合，富有经验的管理团队，对股价的强烈信心，以及高beta。我们期待中国油气(702.HK，买入，目标价港元0.2)的快速增长，基于其深度折价估值的气田资产，和多次增持股份的管理层。我们对中石化(386.HK，中性，目标价港元6.4)持中性观点，因为其上游敞口不足，炼油利润率缺乏吸引力，难以有效投资在手资金，但目前估值较合理


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