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主题:中国石油 :可交换债与油价构成双重利好
(1)近日,中国证监会发布了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》,对用于交换的上市公司股票的资质提出了要求,即(一)该上市公司最近一期末的净资产不低于人民币十五亿元,或者最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六;(二)用于交换的股票在约定的换股期间应当为无限售条件股份。
(2)因美元对欧元上涨以及美国失业率上升,上周五国际油价连续第六个交易日下跌,至周五收盘时纽约商品交易所轻质原油10月期货每桶106.23美元,较前期高点已经下跌28%。
2.我们的分析与判断
2008年1月2日,我们发表08年石油化工行业投资策略报告,指出五大因素看淡中国石油和中国石化两大集团,半年以来两公司股价均下跌了60%以上,由于目前形势发生了一些变化,可交换公司债与国际油价构成了双重利好,尽管中国石油08年中期报告并不好,按国内会计准则计算只有0.26元EPS,但公司第三季度经营状况已经非常好, 因为三季度国际油价的迅速回落促使公司特别收益金征收额减少,而成品油价格又在6月底上调了1000元/吨和1500元/吨,并带动石脑油和裂解汽油价格上涨,目前公司股价受市场影响已经跌到了12元附近,形成了较好的买点。
3.投资建议
尽管中国石油08年中期报告并不好,但三季度情况已经明显改变,在下述六因素的推动下中国石油已经进入较好的盈利时期,我们预计公司今年全年每股收益0.8元,09年每股收益在1元左右, 作为储量接替率大于1的优质石油公司,公司股价已经明显被低估, 可交换公司债即解决大小非问题又注入了低成本流动性,按国际高储量接替率公司20倍PE及我们前期给出的估值模型,我们认为公司合理估值应在18.8-20元左右, 故给予推荐的投资评级。中国银河证券股份有限公司
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